【五矿期货】铝周报：库存偏低，情绪面偏多-250823（40页）.pdf

1、库存偏低，情绪面偏多铝周报2025/08/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应端供应端：根据SMM调研数据，截止7月底，国内电解铝运行产能约4390万吨，产能置换投产后行业运行产能小幅提升，产量372.1万吨，同比增长1.1%。进入8月，电解铝运行

2、产能将维持高位，产量或环比持平略升。库存库存&现货现货：本周国内铝锭社会库存录得57.9万吨，环比增加0.8万吨，周内铝锭库存先升后降；保税区库存环比减少0.3万吨至10.2万吨；LME铝库存录得47.9万吨，环比减少0.1万吨；周五国内铝锭现货升水期货30元/吨，LME市场Cash/3M升水2.1美元/吨。进出口进出口：2025年7月我国出口未锻轧铝及铝材54.2万吨，环比增加逾5万吨，1-7月累计出口量为346.2万吨，同比下降8%。近期国内铝现货进口亏损缩窄。需求端需求端：据爱择咨询调研，周度下游开工率回升，其中铝棒、板带箔、铝箔企业开工率提升，铝杆产能利用率下滑，加工厂整体增产复产，需

3、求端边际改善，随着9月传统旺季来临，消费或将持续改善。小结小结：美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，加之美欧和美国加拿大贸易局势缓和，情绪面偏多。当前国内库存维持偏低，国内库存开始减少，随着下游逐渐从淡季过渡到旺季，库存拐点可能已经出现，短期铝价预计震荡偏强运行。本周国内主力合约运行区间参考：20500-21000元/吨；伦铝3M运行区间参考：2550-2680美元/吨。基本面评估基本面评估原铝基本面评估原铝基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）冶炼利润（元/吨）月产量（万吨）库存（万吨）需求进口盈亏（元/吨）数据华东：30（+30）LME：2.1（+0.3）+4387

4、（+108）38057.9（+0.8）铝材环节开工率回升，旺季将至-1673（+282）多空评分+100+1+10简评国内基差抬升，LME基差小幅走强冶炼利润抬升，维持高位国内电解铝开工维持高位铝锭库存较上周延续增加，但周内开始去库消费边际改善进口亏损收缩，不利于国内出口小结美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，加之美欧和美国加拿大贸易局势缓和，情绪面偏多。当前国内库存维持偏低，国内库存开始减少，随着下游逐渐从淡季过渡到旺季，库存拐点可能已经出现，短期铝价预计震荡偏强运行。本周国内主力合约运行区间参考：20500-21000元/吨；伦铝3M运行区间参考：2550-2680美元/吨。中

5、国供需平衡表（万吨）中国供需平衡表（万吨）产业链示意图产业链示意图0202期现市场图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）图2：LME 3M铝日K线（美元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心资料来源：文华财经、五矿期货研究中心铝价下探回升，沪铝主力合约周跌-0.27%至20755元/吨（截至周五收盘），伦铝收涨0.75%至2622美元/吨。期货盘面期货盘面图3：沪铝收盘价&沪铝月差（元/吨）图4：沪铝月差&铝锭社会库存（元/吨、万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心沪铝月差震荡回升。期限价差期限价差10,000.0012,000.0014,000.001

6、6,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-