【五矿期货】聚酯周报：PTA意外停车，原料估值修复-250823（69页）.pdf

1、PTA意外停车，原料估值修复聚酯周报2025/08/23马桂炎马桂炎（联系人）13923915659交易咨询号：Z0020397从业资格号：F03136381刘洁文刘洁文（能源化工组）从业资格号：F03097315CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303对二甲苯基本面对二甲苯基本面0404PTAPTA基本面基本面0505MEGMEG基本面基本面0606聚酯及终端聚酯及终端0101周度评估及策略推荐周度总结周度总结PXPX价格表现价格表现：上周大幅反弹，11合约单周上涨278元，报6966元。现货端CFR中国上涨30美元

2、，报857美元。现货折算基差下跌36元，截至8月22日为79元。11-1价差上升60元，截至8月22日为66元。供应端：供应端：上周中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%。装置方面，国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启。进口方面，8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨。整体上，后续国内检修量仍然偏少，负荷持续偏高。需求端：需求端：PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车。PTA八月检修增加，整体负荷下降，整体较7月偏低，近期意外

3、检修增加，即使新装置投产，短期供应压力仍然偏小。库存：库存：6月底社会库存413.8万吨，环比去库21万吨，根据平衡表7月延续去库，8月因PTA意外检修增加，预期小幅累库。估值估值成本端：成本端：上周PXN截至8月21日为269美元，同比上涨16美元；石脑油裂差上涨8美元，截至8月21日为88美元，原油走势震荡。芳烃调油方面，上周美国汽油裂差较弱，美韩芳烃价差偏弱，调油相对价值偏低。小结：小结：上周PXN震荡反弹，主因PTA意外检修叠加聚酯及纺服终端好转，自下游向上释放估值空间。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢偏低，不过由于PTA新装置投产，PX有望维持低库存，估

4、值下方有支撑，且终端和聚酯数据逐渐好转，上游估值空间释放。估值目前中性水平，终端和聚酯有望持续回暖，短期受PTA意外检修提振加工费带动，后续关注旺季来临下，跟随原油逢低做多机会。周度总结周度总结PTAPTA价格价格表现表现：上周大幅反弹，01合约单周上涨152元，报4868元。现货端华东价格上涨210元，报4870元。现货基差上涨35元，截至8月22日为22元。1-5价差上涨16元，截至8月22日为-22元。供应端：供应端：PTA负荷72.9%，环比下降3.5%，装置方面，嘉通周内降负后恢复，嘉兴石化延长检修重启中，海南逸盛检修，恒力惠州计划外停车。PTA八月检修增加，整体负荷下降，整体较7月

5、偏低，近期意外检修增加，即使新装置投产，短期供应压力仍然偏小。需求端：需求端：上周聚酯负荷90%，环比上升0.6%，其中长丝负荷93.5%，环比上升0.9%；短纤负荷91.9%，环比上升0.8%；甁片负荷71.2%，环比上升0.3%。装置方面，局部装置负荷有所提升。涤纶方面，利润受原料涨价影响承压，但短期库存压力下降，终端逐渐进入旺季，预期负荷逐渐上升；甁片随着负荷下降至低位，库存有所改善，短期负荷企稳。终端方面，产成品库存回落，订单回升，加弹负荷79%，环比上升7%；织机负荷68%，环比上升5%；涤纱负荷63%，环比上升0.2%。纺服零售7月国内零售同比+1.8%，出口同比-6%。库存库存：

6、截至8月15日，PTA整体社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨，库存有所回落。下游负荷逐渐上升，PTA八月检修量有所上升，且意外检修较多，即使新装置投产落地，短期仍以去库为主。利润利润端：端：上周现货加工费上涨51元，截至8月22日为249元/吨；盘面加工费上涨9元，截至8月22日为342元/吨。小结：小结：上周PTA意外检修带动加工费大幅反弹，并且带动上游PXN修复，共振上涨。后续来看，供给端8月意外检修量有所增加，累库格局转为去库，PTA加工费有望持续修复。需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工好转，释放上游估值空间。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向