【开源证券】雅化集团（002497）-公司信息更新报告：Q2锂价下行拖累公司业绩，看好公司长期成长-250822（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 雅化集团雅化集团（002497.SZ）2025 年 08 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/21 当前股价(元)14.00 一年最高最低(元)16.65/7.98 总市值(亿元)161.36 流通市值(亿元)148.20 总股本(亿股)11.53 流通股本(亿股)10.59 近 3 个月换手率(%)340.9 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q1 利润同比大幅增长，锂精矿自给率提升在即公司信息更新报告-2025.5.7 锂业+民爆“双主业”并行，未来业绩增长可期公司

2、首次覆盖报告-2025.2.25 Q2 锂价下行拖累公司业绩锂价下行拖累公司业绩，看好公司长期成长看好公司长期成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师）李思佳（分析师）李思佳（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523120001 证书编号：S0790525070006 2025H1 利润同比利润同比+32.87%，看好公司长期成长看好公司长期成长，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2025H1，公司实现营收 34.23 亿元，同比-13.04%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比+32.87%

3、。其中，2025Q2 单季度，公司实现营收 18.86 亿元，同比-9.50%，环比+22.70%；实现归母净利润 0.53 亿元，同比-38.90%，环比-35.36%。我们看好公司长期成长空间，结合上半年锂盐价格和业绩情况，我们下调公司 2025-2027年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.80（-2.23）、8.70（-2.68）、12.02(-4.07)亿元，EPS 分别为 0.50（-0.20）、0.75（-0.24）、1.04(-0.36)元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 27.8、18.5、13.4 倍。我们看好我们看好公司公司作为

4、作为国内民爆国内民爆和锂和锂行业行业领军企业之一领军企业之一，未来随未来随锂盐价格回暖、锂盐价格回暖、锂精锂精矿自给率提升、民爆矿自给率提升、民爆海外海外市场持续开市场持续开拓拓等等，业绩存在较大向上弹性业绩存在较大向上弹性，维维持“买入”评级。持“买入”评级。民爆：民爆：2025H1 利润同比利润同比+2.4%，国内区位优势显著，国内区位优势显著，海外海外开拓开拓贡献长期增量贡献长期增量 2025H1，公司民爆业务实现营业收入 14.65 亿元，同比+3.7%；实现归母净利润2.53 亿，同比+2.4%。2025H1，公司工业炸药国内市占率近 5%、电子雷管市占率超过 11%，公司主要生产基

5、地所在的内蒙、山西、四川区域分别位列国内民爆行业生产总值第二、第三和第四，且持续为西藏区域输送炸药和雷管产品，区位优势显著。海外市场方面，公司通过一系列并购整合布局了新西兰、澳大利亚及非洲津巴布韦等海外市场，未来有望为公司业绩带来持续增长。锂盐：锂盐：锂价下行锂价下行短期影响短期影响公司业绩，未来公司业绩，未来锂精矿自给率锂精矿自给率有望有望逐步提升逐步提升 2025H1，由于锂盐价格处于低位，公司锂业务实现营业收入 17.64 亿元，归母净利润亏损 1.27 亿元，短期拖累公司业绩。目前公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿正逐步保供生产，预计2025年锂精矿产量将达28万吨，2026年锂精矿产量将达35

6、 万吨，有效提升公司锂精矿自主保供能力；同时四川李家沟锂矿目前已进入生产销售阶段，后续也将逐步保障国理公司原料供应。未来伴随未来伴随锂盐价格回暖、锂盐价格回暖、公司锂公司锂精矿自给率逐步提升精矿自给率逐步提升，公司公司锂盐产品盈利中枢也有望随之站上新的台阶锂盐产品盈利中枢也有望随之站上新的台阶。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、安全和环保风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)11,895 7,716 8,559 10,872 13,741 YOY(%)-17.7-35.1 10