【国泰君安证券(香港)】供应链迁移推动海外注塑机需求-250820（5页）.pdf

1、 See the last page for disclaimer Page 1 of 5 Equity Research Equity Research Report Company Report 股股票票研研究究 公公司司报报告告 证证券券研研究究报报告告 机械行业机械行业 Machinery Sector 海天国际海天国际 Haitian International(01882 HK)Company Report:Haitian International(01882 HK)中文版 Muyang Zhao 赵沐阳(852)25095375 公司报告：海天国际(01882 HK)Chine

2、se version .hk 20 August 2025 Table_Summary 供应链迁移推动海外注塑机需求 我们上我们上调至调至“买入买入”，并，并上调上调目标价至目标价至 26.00 港元。港元。海天国际（“公司”）公布了强劲的中期业绩，海外销售增长高于预期，国内销售保持稳定。鉴于关税环境不确定，供应链从中国大陆向东南亚转移，推动了海外销售增长，我们预计这种情况将在今年剩余时间内持续。若这种趋势延续，强劲的海外销售可能会抵消疲弱的国内销售。因此，我们分别上调 2025-2027 年收入预测至人民币179.49 亿元（+1.2%）/人民币 177.11 亿元（+0.1%）/人民币 2

3、03.09 亿元（+1.0%）。我们预计公司 2025/2026/2027 年的每股盈利分别为人民币 2.127元（+2.6%）、人民币 2.032 元（+1.4%）和人民币 2.301 元（+1.7%）。我们的目标价对应 11.2 倍/11.7 倍/10.4 倍 2025-2027 年市盈率和 1.6 倍 2025 年市净率。我们上调至“买入”评级，因为我们认为估值具有吸引力，且未来盈利增长预期强劲，是良好的买入时机。2025 年上半年收入为人民币年上半年收入为人民币 90.18 亿元，环比增长亿元，环比增长 11.2%。2025 年上半年销售结构略有变化，Jupiter 系列环比增长。Ma

4、rs、长飞亚电动和 Jupiter 系列2025 年上半年收入分别为人民币 51.71 亿元/人民币 10.18 亿元/人民币 14.58亿元，环比分别增长 10.5%/11.9%/13.0%。对应分部的平均售价分别为人民币22.2 万元、人民币 52.5 万元和人民币 173.4 万元，环比分别增长-1.7%/2.8%/4.4%，平均售价的变化主要由于产品结构变化。销量分别为 2.63 万台/2 千台/1 千台，环比分别增长 12.4%/8.8%/8.2%。由于原材料成本下降，公司 2025年上半年毛利率为 32.8%，环比分别增长 0.2 个百分点。受益于全球产业链重构及公司海外投资，海外

5、销售表现尤为强劲。受益于全球产业链重构及公司海外投资，海外销售表现尤为强劲。公司海外销售达人民币 38.18 亿元，同比增长 34.7%，环比增长 20%。东南亚地区收入增长尤为强劲，达人民币 17.83 亿元，同比增长 90.0%，环比增长 27.2%，占公司海外收入的 46.7%。受益于以新能源汽车为代表的下游产业加速发展，公司国内销售保持稳定，达人民币 52.01 亿元，同比增长 0.3%，环比增长 5.5%。目前，公司为小米、零跑汽车、小鹏汽车等多家新能源汽车厂商供货。催化剂：催化剂：下次业绩电话会上发布强劲的盈利指引。风险因素：风险因素：海外业务相关成本高于预期。Rating:Buy

6、 Upgraded 评级：买入买入(上调)6-18m TP 目标价:HK$26.00 Revised from 原目标价:HK$25.12 Share price 股价:HK$21.580 Stock performance 股价表现 (30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.050.0Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25%of returnHSI IndexHaitian International Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs.%绝对变动%3