【国盛证券】招聘求职供求关系改善，盈利能力持续增长-250822（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark BOSS 直聘直聘-W（02076.HK）招聘求职供求关系改善招聘求职供求关系改善，盈利能力持续增长盈利能力持续增长 业绩概况：业绩概况：FY2025Q2 实现营收 21.02 亿元（yoy+9.7%），略超此前业绩指引；经调整净利润 9.41 亿元（yoy+30.9%）。此外，公司预计 2025Q3将实现营收 21.321.6 亿元，同比增长 11.4%13.0%。2025Q2 宏观招聘需求持续恢复，招聘求职供求关系改善，有望推动后续季度持续复苏。用户数量与活跃度维持高位用户数量与活跃度维持高

2、位，招聘需求招聘需求边际边际回暖回暖。2025Q2 月均 MAU 6360万（yoy+16.48%，qoq+10.42%），截至 2025Q2 付费企业客户达 650 万（yoy+10.2%，qoq+1.6%），再创历史新高。2025Q2 面向 B 端的在线招聘服务营收实现 20.78 亿元（yoy+9.8%），主要受益于付费企业用户数增长，其中小微企业收入贡献显著，规模小于 20 人的企业收入贡献占比接近 20%。面向 C 端的以候选人增值服务为主的其他服务业务受益于用户基础扩大延续增长态势，2025Q2 实现营收 2480 万元（yoy+3.3%）。AI赋能下持续降本增效赋能下持续降本增效

3、，利润水平超预期，利润水平超预期。公司2025Q2毛利率达85.37%（yoy+1.89PCTs），销 售/研 发/管 理 费 用 率 分 别 为19.97%/19.79%/14.79%，同比-8.47/-3.36/+1.17PCTs，其中销售费用率随营销费用管控有所下降，研发费用率下降主要是由于 AI 赋能下云服务费下降，管理费用率略有提升主要是由于员工相关费用增加。降本增效持续推进，净利率提升至 33.83%（yoy+12.06PCTs），经调整净利率为44.75%（yoy+7.26PCTs）。蓝领与下沉市场渗透加深，蓝领与下沉市场渗透加深，招聘求职供求关系改善招聘求职供求关系改善。202

4、5Q2 蓝领、二线及以下城市、中小企业的收入贡献度同比进一步提升。分行业看，蓝领制造业 4 月受关税影响短期放缓，5 月开始同比恢复增长，且增速持续领跑其他行业；服务业 Q2 同比增长开始加速；互联网行业回暖明显，Q2 活跃职位数创 2021 年以来新高，其中产品和技术类岗位增速领先。Q2 及毕业季期间，招聘求职供求关系改善，6-7 月面向应届生的新增岗位数同比增长超过 18%，7 月份平台新发布职位数同比增长约20%。AI 领域方面，2C 端 AI 搜索产品持续迭代，向用户提供动态内容摘要、求职策略规划、简历优化指南等内容，AI 面试机器人新增职位匹配功能；2B 端增加向初级招聘者提供 AI

5、 辅助职位优化功能，目前 AI 日均助力数万个职位发布。投资建议。投资建议。宏观招聘需求边际复苏，AI 赋能下公司盈利能力持续提升，我们预计 2025-2027 年经调整净利润分别为 35.3/38.4/43.0 亿元，同比+30.2%/+8.8%/+11.9%，维持“买入”评级。风险提示风险提示：招聘环境改善不及预期，付费企业用户数量增长不及预期，行业竞争加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 专业服务 前次评级 买入 08 月 20 日收盘价（港元）81.50 总市值（百万港元）77,885.76 总股本（百万股）955.65 其中自由流通股（%）99.53 30 日日均成交量（

6、百万股）0.31 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 顾晟顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱： 分析师分析师 阮文佳阮文佳 执业证书编号：S0680525060002 邮箱： 相关研究相关研究 1、BOSS 直聘-W（02076.HK）：盈利水平持续提升，AI 全面升级招聘服务 2025-05-25 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,952 7,356 8,344 9,585 11,126 增长率 yoy（%）31.9 23.6 13.4 14.9 16.1 经调整净利润（百万元）2,156 2,711