【交银国际证券】每日晨报-250821（9页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 8 月 21 日今日焦点今日焦点泡泡玛特泡泡玛特 9992 HK 多元化多元化 IP 矩阵与全球化布局驱动强劲增长，上矩阵与全球化布局驱动强劲增长，上调盈利预测；重申买入调盈利预测；重申买入收盘价:港元 316.00 潜在涨幅:+24.7%肖凯希 2025 上半年公司业绩实现爆发式增长，上调盈利预测，重申买入：上半年公司业绩实现爆发式增长，上调盈利预测，重申买入：上半年公司实现收入 138.8 亿元人民

2、币，同比增长 204.4%，调整后归母净利润达到 47.1 亿元，同比大幅增长 362.8%。盈利能力持续改善，毛利率/经调整净利率同比提升 6.3/11.6 个百分点至 70.3%/33.9%，得益于利润率更高的海外业务的占比提升和经营杠杆效应。管理层上调 2025 年公司全年营收至不低于 300 亿元（此前：200 亿元），并预期全年净利率有望达到 35%，超出我们之前的预期。基于上半年强劲的业绩表现，我们上调了 25-27 年利润预测 39-49%，并上调目标价至 394.00 港元。公司仍是我们在消费行业中的首选标的首选标的，我们继续看好公司的 IP 运营能力和全球化拓展进程，重申买入

3、买入评级。多元化多元化 IP 矩阵推动收入高速增长，海外市场持续拓展：矩阵推动收入高速增长，海外市场持续拓展：核心 IP The Monsters 系列随着海外市场的爆发，上半年收入同比大幅增长 668.0%至 48.1 亿元，环比 2024 下半年亦有接近翻倍的增长。在 Labubu 爆发式增长的同时，公司的 IP 矩阵的深度和广度也在持续加强，除 The Monsters 外亦有 4 个头部 IP 也实现了超过 10 亿元的收入。这进一步验证了公司多元 IP 矩阵的运营能力，并消减了市场对 Labubu 单一 IP 依赖的担忧。公司上半年中国/海外市场均取得了快速增长，管理层表示未来在中国

4、市场将继续精细化运营，海外市场将继续增加门店布局，预期年底将超过 200 家（美洲市场超过 60 家），并灵活运用线上渠道增加渗透，开拓市场空间。药明合联药明合联 2268 HK 强劲订单表现下全年指引上调，长期高增长确定强劲订单表现下全年指引上调，长期高增长确定性强，上调目标价性强，上调目标价收盘价:港元 57.65 潜在涨幅:+21.4%丁政宁 Ethan.D 1H25 高增长、利润率显著改善，上调全年指引：高增长、利润率显著改善，上调全年指引：1H25 公司收入同比增长 62%至 27 亿元（人民币，下同）。毛利率提升 4ppts 至 36.1%。经调整净利润增长 70%，SG&A 和研

5、发费用率均有下降。管理层将全年收入管理层将全年收入增速指引从增速指引从 35%上调至上调至 45%以上，对应以上，对应 2H25 33%以上的增速，并预计以上的增速，并预计2H25 毛利率将延续同比改善趋势毛利率将延续同比改善趋势。公司预计 2025 年资本开支 15.6 亿元，到 2029 年合计开支 70 亿元。评级:买买入入目标价:港元 394.00评级:买买入入目标价:港元 70.00全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数25,165.9450天平均线24,817.61200天平均线

6、23,462.4914天强弱指数54.53沽空(百万港元)36,572资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指25,166-0.0322.68国指9,0130.0823.64上 A3,9481.0512.37上 B2690.180.77深 A2,4720.8120.72深 B1,3440.6710.81道指44,9380.045.63标普 5006,396-0.248.74纳指21,173-0.679.64英国富时1009,2881.0813.64法国 CAC7,973-0.088.02德国 DAX24,277-0.6021.94收收盘盘价价三三个个月月升升