【东吴证券】2025年半年报点评：全球业务增长态势强劲-250821（5页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 富途控股（FUTU）2025 年半年报点评：全球业务增长态势强劲年半年报点评：全球业务增长态势强劲 2025 年年 08 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 武欣姝武欣姝 执业证书：S0600524060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(美元)178.66 一年最低/最高价 71/179 市净率(倍)5.44 流通市值(亿美元)150.88 总市值(亿美元)248.

2、74 基础数据基础数据 每股净资产(美元,LF)27.36 资产负债率(%,LF)83.23 总股本(百万股)1113.12 流通 A 股(百万股)5927.00 相关研究相关研究 富途控股(FUTU)：2024 年年报点评：全球业务高速增长 2025-03-14 富途控股(FUTU)：2024 年三季度业绩点评：业绩延续增势，首次派息回馈股东 2024-11-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万港元）10,008 13,590 19,158 23,991 30,301 同比（%）31.

3、45%35.79%40.97%25.22%26.30%归母净利润（百万港元）4,279 5,443 9,520 11,811 15,035 同比（%）46.19%27.21%74.90%24.07%27.30%EPS-最新摊薄（港元/股）3.84 4.89 8.55 10.61 13.51 P/E（现价&最新摊薄）45.20 35.53 20.32 16.37 12.86 Table_Tag Table_Summary 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年年第二季度及第二季度及上半年业绩，上半年业绩，2025 年上半年公司实现年上半年公司实现总营收总营收 100 亿港元，同比亿港元，同比

4、+75%，实现归母净利润，实现归母净利润 47 亿港元，同比亿港元，同比+110%；其中其中 2025Q2 单季度总营收同比单季度总营收同比+70%至至 53 亿港亿港元，归母净利润同比元，归母净利润同比+112%至至 24 亿港元。亿港元。投资要点投资要点 收入端：收入端：2025 年上半年，公司经纪佣金经纪佣金同比+99%至 49 亿港元，主要系港股反弹、美股活跃及新兴市场扩张推动交易量激增；利息收入利息收入同比+48%至 44 亿港元，主要系客户保证金规模扩大及融资融券业务利息收入增长；其他营业收入其他营业收入同比+139%至 8 亿港元，主要系基金分销与货币兑换服务随用户财富管理需求提

5、升而快速增长。25Q2 单季度来看，经纪佣金同比+87%至 26 亿港元，主要系市场交易活跃带动；利息收入同比+44%至 23 亿港元，主要系客户资金规模扩大所致；其他营业收入（包括财富管理、企业服务业务等）同比+176%至 4.44 亿港元，主要系财富与企业服务业务拓展成效显著。成本端：成本端：2025 年上半年，公司研发费用研发费用：同比+130%至 8 亿港元，主要系为推进国际化与加密业务，加大交易系统、安全及加密技术等研发力度；销售费用：销售费用：同比+320%至 8 亿港元，主要系为拓展海外市场，大幅增加全球品牌推广、营销获客等方面的投入；管理费用：管理费用：同比+261%至 8 亿

6、港元，主要系全球业务扩张致人员增多，薪酬、场地等管理成本随之大幅上升。2025 年上半年富途平台开户用户数/注册用户数/付费客户数较上年分别同比+30%/+16%/+41%至 524/2712/288 万人，主要系国际化战略与新业务布局吸引新客户，激发用户参与热情。国际化战略推进中，富途加密领域布局深化且前景可期：国际化战略推进中，富途加密领域布局深化且前景可期：2025 年上半年，客户总交易规模同比+133%至 68 万亿港元。此外，子公司 Moomoo宣布进军加密市场，将推 Moomoo Crypto 服务，为美国用户提供超 30种加密货币交易功能。我们认为，加密货币业务有望成为富途未来几