【国金证券】票息资产热度图谱：票息冲击力度-250819（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 8 月 18 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本上行，3-5 年品种平均收益上行接近 10BP。具体来看，收益调整幅度较大的品种的包括 2-3 年贵州地级市非永续、3-5 年广西省级永续、3-5 年山西省级非永续和 1 年内辽宁区县级非永续债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.9%以下；收益率高于 4%的品种

2、出现在贵州地级市、云南区县级；其余的甘肃、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率普遍上行，2-3 年、3-5 年品种收益平均上行 7.5BP 以上。具体来看，收益上行幅度较大的有 2-3 年山东区县级永续、2-3 年辽宁区县级非永续、2-3 年及 3-5 年黑龙江地级市非永续城投债，分别对应上行 14.6BP、13.5BP、60BP 和 14.2BP。产业债：存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率普遍上行，1 年内民企私募非永续、3-5 年国企私募永续债调整幅度较大，1 年以上民企私募债收益率反而有所下行；地产债收

3、益多上行，国企债中，3-5 年公募、2-3 年私募非永续品种收益率上行超过 8BP。金融债：金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率基本上行，且整体幅度在普信债之上。具体来看，2 年内私募租赁债跌幅相对可控，收益上行在 5BP 内，3-5 年私募非永续品种则上行超过 10BP；银行次级债大幅调整，3-5 年二永债收益上行均在 12.5BP 以上，而 1 年内城商行品种上行幅度不足 4BP；短久期商金债的波动不小，1 年内大行、股份行品种收益分别上行 5.8BP、5.5BP，与同期限二永债相近；此外，2-3 年证券公司债配置情绪偏弱，特别是

4、该期限内私募非永续、公募永续次级债收益上行均达到 12BP 附近。风险提示 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 18 日，单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估

5、值收益率（取值时间为 8 月 18 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间 8 月 18 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 8 月 18 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 8 月 18 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 8

6、 月 18 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率普遍上行，1 年内民企私募非永续、3-5 年国企私募永续债调整幅度较大，1 年以上民企私募债收益率反而有所下行；地产债收益多上行，国企债中，3-5 年公募、2-3 年私募非永续品种收益率上行超过 8BP。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率基本上行，且整体幅度在普信债之上。具体来看，2 年内私募租赁债跌幅相对可控，收益上行在 5BP 内，3-5 年私募非永续品种则上行超过 10BP；银行次级债大幅调整，3-5 年二永