【东吴证券】2025半年报点评：业绩稳健增长，海外需求强劲-250819（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评工业工程(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海天国际（01882.HK）2025 半年报点评：业绩稳健增长，海外需求半年报点评：业绩稳健增长，海外需求强劲强劲 2025 年年 08 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 研究助理研究助理 陶泽陶泽 执业证书：S0600125080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)21

2、.90 一年最低/最高价 16.18/27.50 市净率(倍)1.47 港股流通市值(百万港元)31,894.06 基础数据基础数据 每股净资产(元)13.55 资产负债率(%)35.70 总股本(百万股)1,596.00 流通股本(百万股)1,596.00 相关研究相关研究 海天国际(01882.HK:)：2024 年业绩公告点评：营收稳健增长，全球化布局加速 2025-03-19 海天国际(01882.HK:)：2024 年中报点评：2024H1 营收超预期，新品迭代&全球布局下看好公司长期发展 2024-08-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A

3、 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）13,074 16,128 18,252 20,222 22,023 同比(%)6.22 23.37 13.17 10.79 8.91 归母净利润（百万元）2,492 3,080 3,522 3,908 4,294 同比(%)10.02 23.63 14.32 10.97 9.87 EPS-最新摊薄（元/股）1.56 1.93 2.21 2.45 2.69 P/E（现价&最新摊薄）12.72 10.29 9.00 8.11 7.38 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 海外市场需求强劲，海外市场

4、需求强劲，2025 年年 H1 公司业绩稳健增长公司业绩稳健增长 2025H1 公司实现主营业务收入 90.18 亿元，同比+12.5%；毛利 29.60 亿元，同比+14.2%；本公司股东应占利润 17.12 亿元，同比+12.6%。业绩增长主要受益于全球产业链重构及公司海外布局的先发优势，叠加海外市场和以新能源汽车为代表的下游需求旺盛。同时，25H1 汇兑收益净额为 1.44 亿元，而去年同期为亏损 0.89 亿元，对利润亦有正面贡献。分地区看，分地区看，2025 年上半年海外销售额实现 38.18 亿元，同比增长 34.7%，占总收入比重提升至 42.3%。我们判断海外高增主要系全球产业

5、链结构性调整，公司在东南亚等地区凭借多年的布局和投入，销售增长显著。国内销售额为52.01 亿元，同比微增 0.3%，在高基数下维持稳定。分业务看，分业务看，25H1 注塑机业务实现营收 86.37 亿元，同比+12.1%；部件及服务实现营收 3.81 亿元，同比+21.0%。分注塑机产品型号看，受益于海外日用消费品以及国内新能源汽车和家电行业的需求增长，Mars 和 Jupiter 同比分别+13.2%和 14.7%。毛净利率保持稳定，期间费用率维持低位毛净利率保持稳定，期间费用率维持低位 盈利能力方面，2025H1 公司毛利率为 32.8%，同比+0.5pct，主要系原材料价格相对较低，股

6、东应占利润率为 19.0%，与去年同期持平。期间费用率方面，2025H1 销售费用率为 8.25%，同比+0.19pct，一般及行政开支费用率为 6.56%，同比+0.38pct。应收账款增长较快，经营活动现金流表现强劲应收账款增长较快，经营活动现金流表现强劲 截至 2025 年 6 月 30 日，公司应收账款为 51.22 亿元，同比增长 19.2%；存货为 47.17 亿元，同比增长 19.3%。我们判断应收账款增长较快或与收入增长及海外业务扩张有关。尽管应收账款有所增加，但公司 2025 年上半年经营业务所得现金净额达 14.02 亿元，同比+16.3%，显示出公司优秀的经营现金流管理能