【信达证券】中通快递2025年半年报点评：单票成本显著下降，件量增速指引下调-250820（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 点评报告 中通快递中通快递-W W(2 2057.HK057.HK)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入 Table_Author 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 中通快递中通快递 20252025 年年半年半年报报

2、点评点评：单票单票成本显著成本显著下降，下降，件量增速指引下调件量增速指引下调 2025 年 8 月 20 日 事件事件：公司发布公司发布 2025 年年中期中期业绩公告业绩公告，25H1 实现营业收入实现营业收入 227.23 亿元，亿元，同比同比+9.8%，调整后净利润调整后净利润 43.12 亿元，同比亿元，同比-14.3%；其中其中 Q2 实现实现营业收营业收入入 118.32 亿元，同比亿元，同比+10.3%，调整后净利润调整后净利润 20.53 亿元亿元，同比，同比-26.8%。点评：点评：经营情况：经营情况：25Q2 公司件量同比公司件量同比+16.5%，份额环比提升份额环比提升

3、 0.6pct 1）件量方面件量方面：25Q2 公司实现快递业务量 98.50 亿件，同比+16.5%，其中，散件业务量保持强劲增长趋势，Q2 同比增长超过 50%。Q2 市场份额约19.5%，同比-0.1pct，环比+0.6pct，市场份额位居行业第一。上半年累计通达系市场份额排名：中通（19.2%）圆通（15.5%）韵达（13.3%）申通（12.9%）。2）价格方面价格方面：25Q2 公司单票快递收入为 1.12 元，同比-4.6%（-0.05 元）。单票收入下降一方面受行业竞争加剧影响，另一方面为货物结构变化导致。二季度公司增量激励增加 0.18 元、单票平均重量下降影响 0.05 元、

4、KA 单票提升 0.17 元，综合导致核心快递单票收入下降 0.06 元。3）单票成本方面：）单票成本方面：得益于运营效能显著提升，25Q2 公司单票快递成本约0.58 元，同比-11.0%（-0.07 元），其中，单票干线运输成本约 0.33 元，同比-15.0%（-0.06 元），单票分拣成本约 0.25 元，同比-5.1%（-0.01 元）。4）单票盈利）单票盈利及现金流及现金流方面：方面：25Q2 公司单票调整后净利润 0.208 元，同比-37.2%（-0.12 元）；单票调整后归母净利润 0.206 元，同比-38.0%（-0.13元）；单票经营性现金流 0.220 元，同比-46

5、.5%（-0.19 元）。基于基于行行业业环境环境变化变化，公司，公司件量增长目标件量增长目标下调下调为为 14%至至 18%根据公司公告表述，当前的经济、竞争及政策环境构成了新格局，2025 年公司全年业务量指引下调为 388 亿件至 401 亿件，对应增速为 14%至 18%（此前为 20%至 24%）。公司将长期坚持“质量为先”的战略重点，打造差异化产品与服务体验，巩固既有优势并为未来构建核心竞争力。快递行业成长空间犹在，快递行业成长空间犹在，关注关注“反内卷反内卷”进展及进展及行业竞争格局变化行业竞争格局变化 一方面，电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消

6、费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，我们认为快递行业相对上游电商仍有超额成长性。另一方面，在快递行业“反内卷”背景下，广东省率先调整快递底价，此后多地快递行业协会联合呼吁“反内卷”，叠加 9 月 1 日起社保新规实施及快递行业旺季临近，快递行业价格有望继续上涨。建议关注后续行业“反内卷”政策实质性落地进展及行业格局变化。盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司 2025-2027 年公司调整后归母净利润为 92.97 亿元、108.81亿元和 127.82 亿元，同比-7.77%、+17.04%和+17.48%。中通快递是国内加盟制电