【华安证券】新洋丰（000902）-新型肥料结构性升级，深化产业链一体布局-250820（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新型肥料结构性升级，深化产业链一体布局 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 2025 年 8 月 7 日，公司发布 2025 年半年度报告，公司上半年实现营业总收入 93.98 亿元，同比增长 11.63%；实现归母净利润 9.51 亿元，同比增长 28.98%；实现扣非归母净利润 9.12 亿元，同比增长 28.15%。其中，2025 年第二季度公司实现营收 47.30 亿元，同比-6.97%/环比+1.32%；实现归母净利润 4.37 亿元，同比+10.96%/环比-15.10%；实现扣非归母净利润 4.12 亿

2、元，同比+7.59%/环比-17.48%。2025 年第一季度公司实现营收 46.68 亿元，同比+39.98%/环比+46.04%；实现归母净利润5.15亿元，同比+49.61%/环比+154.46%；实现扣非归母净利润 4.99 亿元，同比+52.15%/环比+194.23%。结构化转型成效凸显，新型肥料驱动毛利跃升结构化转型成效凸显，新型肥料驱动毛利跃升 公司战略性扩大公司战略性扩大高毛利新型复合肥业务，产业一体化、原材料自供压高毛利新型复合肥业务，产业一体化、原材料自供压缩成本，驱动盈利增长。缩成本，驱动盈利增长。2025 年上半年高毛利新型复合肥实现营收28.50 亿元，同比增长 2

3、6.83%，毛利率达 24.48%（同比提升 2.58 个百分点），占复合肥总收入比重提升至 42.69%，占复合肥整体销量比例从 18 年 16.56%提升至 2024 年的 31.67%；公司同时收缩低毛利业务，常规复合肥收入同比下降 6.66%，24 年 15 万吨水溶肥和 30 万吨渣酸肥投产进一步压缩复合肥成本。磷肥业务营收增加 39.34%至23.11 亿元，毛利率提升 4.27 个百分点至 19.81%，核心驱动力来自产业链一体化优势：公司掌握 270 万吨磷矿资源（90 万吨已投产），通过自供磷矿石有效对冲原材料价格波动。构建构建复合肥复合肥一体化产能闭环，资源自给对冲成本风险

4、一体化产能闭环，资源自给对冲成本风险 公司公司全面全面构建“磷矿硫酸合成氨磷复肥”全链条产能闭环，构建“磷矿硫酸合成氨磷复肥”全链条产能闭环，打打开华东、西北增长空间，开华东、西北增长空间，自供核心原料降本增效自供核心原料降本增效。配套硫酸产能 412万吨/年（100%自用）覆盖磷铵生产需求，合成氨产能 30 万吨/年实现 100%自供，较外购成本大幅降低，带动磷肥吨成本下降；磷矿资源方面，母公司洋丰集团储量超 5 亿吨，已注入新洋丰四川雷波、湖北保康竹园沟磷矿合计储量 1.4 亿吨，现有开采产能 90 万吨/年，支撑 185 万吨/年磷铵产能原料需求，2025H1 磷肥毛利率逆势提升 4.2

5、7个百分点至 19.81%。25 年 6 月，100 万吨/年新型作物专用肥项目落地蚌埠，标志着公司华东 金三角 产能矩阵的形成；同时，新疆阿克苏 60 万吨新型肥项目按计划推进，预计 2025 年部分产线投产，进一步完善西北区域布局。这些产能布局不仅将提升公司在核心市场的供给效率，更通过贴近原料产地和消费市场的双重优势，强化成本控制能力，为中长期业绩增长奠定基础。精细化工第二曲线初具规模，高端产能驱动增量突围精细化工第二曲线初具规模，高端产能驱动增量突围 公司加速延伸公司加速延伸“磷矿磷矿精制磷酸精制磷酸磷酸铁磷酸铁/氟硅材料氟硅材料”高附加值链高附加值链 Table_StockNameRp

6、tType 新洋丰（新洋丰（000902）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-20 Table_BaseData 收盘价（元）14.06 近 12 个月最高/最低（元）15.03/11.18 总股本（百万股）1,255 流通股本（百万股）1,143 流通股比例（%）91.08 总市值（亿元）176 流通市值（亿元）161 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：刘天其分