江阴银行（002807）-A股公司研究报告：资产质量稳定投资表现亮眼-250817（22页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2222 Table_Page 中报点评|农商行 证券研究报告 江阴银行（江阴银行（002807.SZ）资产质量稳定，投资表现亮眼资产质量稳定，投资表现亮眼 核心观点核心观点：江阴银行发布 2025 年半年度报告，我们点评如下：25H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 10.5%、14.7%、16.6%，增速较 25Q1 分别变动+4.45pct、+6.27pct、+14.40pct。从业绩驱动来看，规模增长、其他非息、成本收入比及拨备形成正贡献，净息差收窄、有效税率增加为主要拖累。亮点：（亮点：（1）规模稳步增长，存贷结构优化。

2、资产端，）规模稳步增长，存贷结构优化。资产端，25Q2 末生息资产、贷款同比分别增长 10.6%、7.0%，增速较 25Q1 分别变动 7bp、-19bp。结构上，对公贷款占比提升，票据贴现占比下降。25Q2 个人贷款占比环比下降 21bp，其中住房按揭贷款降幅最大为 1.13pct，票据末信保类贷款占比 54.61%，较年初提升 1.05pct。负债端，负债端，活期存款占存款比例提升 2.03pct，同业负债占比下降。（2）资产质量稳定）资产质量稳定，风险抵风险抵补能力夯实。补能力夯实。25Q2 末不良贷款率 0.86%，环比 Q1 持平，维持 24 年以来的稳步下降趋势，不良新生成率来看，

3、25H 为 1.30%，环比下降 48bp；拨备覆盖率为 381.22%，环比提升 31.22bp。（3）净息差环比净息差环比改善改善。25H1 净息差为 1.54%，环比提升 3bp。拆解单季度数据来看，25Q2 生息资产收益率为 3.14%，环比持平，计息负债成本率为 1.53%，环比下行 5bp，后续伴随前期高成本负债的持续到期，预计负债成本率存在继续改善空间。（4）成本收入比下降。）成本收入比下降。25H1 成本收入比为 23.74%，环比下降 1.57pct。（5）投资收益在上年高基数基础上继续保）投资收益在上年高基数基础上继续保持高增。持高增。25H1 其他非息收入同比增长 37.

4、6%，增速环比提升 11.95pct，一方面是债市二季度扰动减弱，另一方面公司主动兑现金融投资浮盈，带动投资收益同比增长 81.44%。关注：（关注：（1）中收仍中收仍阶段性承压阶段性承压。25H1 净手续费收入同比-35.2%，较 25Q1 的-19.1%继续下滑。（2）质量前瞻指标质量前瞻指标波动波动。25Q2 末关注率 1.10%，较 25Q1 上升 7bp；对公贷款端批发零售、建筑业占比贷款的比例分别提升 3.83%、2.34%，制造业贷款占比下降 1.19%，需进一步关注小微、地产方面的潜在不良情况。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为

5、 5.68%/6.97%，EPS 分别为 0.87/0.94 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 5.29X/4.95X，对应 25/26 年 PB 分别为 0.56X/0.52X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产 0.7 倍 PB，对应合理价值 5.39 元/股，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。公司评级公司评级 买入买入 当前价格 4.63 元 合理价值 5.39 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期

6、2025-08-17 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No.BWK411 021-38003643 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：江阴银行（002807.SZ）:营收/净利双正增，资产质量环比改善 2025-04-22 江阴银行（002807.SZ）:拨备反哺利润，盈利同比高增 2025-03-31 江阴银行（002807.SZ）:不良率大幅下降，负债成