【国金证券】创新管线驱动，业绩稳健增长-250819（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 18 日公司发布 2025H1 业绩公告，公司 25H1 实现收入 74.34 亿元，同比+14.3%，其中创新药与合作产品实现收入 61.45亿元，同比+22.1%，占总收入 82.7%；净利润为 31.35 亿元，同比+15.0%。经营分析 阿美替尼适应症持续拓展，维持高速放量趋势。阿美替尼适应症持续拓展，维持高速放量趋势。公司 25H1 抗肿瘤板块实现收入 45.31 亿元，占总收入 60.9%，其中核心产品阿美替尼适应症持续拓展，III 期不可切 NSCLC（非小细胞肺癌）患者根治性放化疗之后的维持治疗、NSCLC 辅助治

2、疗两项适应症新晋获批上市，有望提供进一步增长动能；在英国获批上市，成为首个海外上市的中国原研 EGFR-TKI 药物，带来业绩增量；术后辅助治疗 NSCLC、联合化疗一线治疗 NSCLC 两项适应症于 AACR（美国癌症研究协会）会议全球披露数据，临床证据日益充足，看好后续放量。在研管线丰富，驱动可持续增长在研管线丰富，驱动可持续增长。公司研发管线充沛，围绕 40 余款创新药开展 70 余项临床试验：B7-H3 ADC 针对骨与软组织肉瘤、SCLC（小细胞肺癌）已开启 III 期临床试验，针对头颈癌、去势抵抗性前列腺癌、食管鳞癌等多项概念验证临床研究持续推进；B7-H4 ADC 针对卵巢癌已开

3、启 III 期临床试验，并纳入 CDE 突破性治疗药物；GLP-1/GIP 双受体激动剂针对肥胖/超重适应症正在推进 III 期临床；TYK2 抑制剂、IL-23p19 单抗针对中重度斑块状银屑病均已开启 III 期临床试验；后续 EGFR/c-Met ADC、KRAS G12D 抑制剂、BTK 抑制剂等多款创新药陆续进入临床阶段。BD 合作持续发力合作持续发力。2025 年 6 月，公司将 GLP-1/GIP 双受体激动剂 HS-20094 的开发、生产及商业化全球独占许可（不含中国内地、香港及澳门）授予 Regeneron 公司，全球合作布局持续拓展。盈利预测、估值与评级 公司创新药与合作

4、产品驱动业绩稳健增长。阿美替尼适应症持续拓展，维持高速放量趋势。在研管线丰富，驱动可持续增长。BD合作持续发力。我们预计 2025/26/27 年公司实现营业收入142/158/178 亿元，归母净利润 47/53/61 亿元。维持“买入”评级。风险提示 新药研发进展不及预期；商业化放量不及预期。主要财务指标 项目 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)10,104 12,261 14,186 15,763 17,806 营业收入增长率 7.69%21.35%15.70%11.12%12.96%归母净利润(百万元)3,278 4,372 4,703 5,

5、268 6,090 归母净利润增长率 26.85%33.39%7.57%12.01%15.60%摊薄每股收益(元)0.55 0.74 0.79 0.89 1.02 每股经营性现金流净额 0.53 0.65 0.82 0.85 0.99 ROE(归属母公司)(摊薄)12.71%15.24%14.09%13.63%13.61%P/E 26.60 21.86 43.59 38.91 33.66 P/B 3.37 3.33 6.14 5.30 4.58 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,20016.0020.0024.0028.0032.0036.0040.002

6、40819241119250219250519港币(元)成交金额(百万元)成交金额翰森制药恒生指数 港股公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表损益表(人民币人民币 百万百万)资产负债表资产负债表(人民币人民币 百万百万)2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 9,3829,382 10,10410,104 12,26112,261 14,18614,186 15,76315,763 17,806