【国盛证券】华菱钢铁（000932）-上半年业绩大幅改善，后续有望持续高增-250819（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 华菱钢铁（华菱钢铁（000932.SZ）上半年业绩大幅改善，后续有望持续高增上半年业绩大幅改善，后续有望持续高增 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年年半年度报告半年度报告。公司上半年实现营业收入 627.94 亿元，同比减少 17.02%；归属于母公司所有者的净利润 17.48 亿元，同比增长 31.31%；基本每股收益 0.2538 元，同比增长 31.71%。季度净利季度净利大幅大幅改善改善，后续有望持续高增后续有望持续高增。公司 2025 年二季度实现归母净利 11.86亿元，同

2、比增长 26.22%，环比增长 111.05%，实现扣非归母净利 10.71 亿元，同比增长 27.43%，环比增长 137.60%；2025 年上半年 CSPI 中国钢材价格指数平均值为 93.75 点，同比下降 13.35%，黑色金属冶炼和压延加工业利润达到 462.8亿元，同比增长 13.7 倍，增速为全部 31 个工业大类最高，行业利润显著回升，公司业绩与行业盈利同步大幅改善；公司 2024Q32025Q2 销售毛利率分别为6.85%、6.37%、9.08%、10.57%，销售净利率分别为 2.17%、1.39%、2.77%、4.52%，2025 年二季度公司销售毛利率与净利率环比显著

3、改善。产品结构改善产品结构改善，品种钢占比进一步增加，品种钢占比进一步增加。2025 年上半年公司聚焦产品迭代升级，品种结构加速优化，公司重点品种钢销量占比 68.5%，同比提升 3.9 个百分点；开发 75 个新产品，实现 6 个产品“国内首发”或“替代进口，其中高强镀锌产品销量达 25.9 万吨，同比增长 97.7%，首批高磁感取向硅钢在 6 月 27 日实现首发交付，实现取向硅钢基料销量 47.5 万吨，同比增长 38%，市场占有率突破 60%。上半年华菱湘钢高三线减定径及配套改造项目稳步推进、华菱涟钢冷轧硅钢一期一步及二期一步第一个取向硅钢产线按期投运，华菱衡钢特大口径无缝钢管 559

4、机组连轧生产生产线项目加快建设，根据公司公告，下属子公司阳春新钢铁拟实施高速线材提质升级项目，以生产工业线材为主，助力阳春新钢铁从建筑用材向工业用材转型，项目投资额 47,043.02 万元，建设期 12 个月；随着多项目逐步完成建设，品种钢占比有望持续增加，盈利能力有望进一步提升。分红比例分红比例有望有望进一步提升进一步提升。根据公告，公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1.0元（含税），共计派发现金 690,613,909.90 元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 33.99%，较 2023 年分红比例提高 2.70pct，根据年报，公司拟以不低于 2 亿元人民币

5、（含）且不超过 4 亿元人民币通过集中竞价方式回购公司股份，全部注销并减少注册资本，截至 3 月 20 日，公司宣告的现金分红和拟股份回购金额占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 43.83%-53.68%；公司预计 2025 年底完成超低排放改造，改造完成后资本开支有望回落，分红比例或将进一步提升。投资建议投资建议：公司专注于中高端板材制造，产品结构持续优化，随着行业后续需求改善及减量重组逐步实施，其盈利有望显著改善，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近五年估值中枢区域对应市值 521 亿左右，估值高位区域对应市值 811 亿左右，维持“买入”评级。

6、风险提示：风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 普钢 前次评级 买入 08 月 18 日收盘价（元）5.48 总市值（百万元）37,859.31 总股本（百万股）6,908.63 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）111.56 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、华菱钢铁（000932.SZ）：一季度业绩同比显著改善，后续反