【国金证券】保险行业研究：Q2险资配置更新：股票规模较Q1再增2500亿-250818（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 近日，金融监管总局披露 2025 年二季度保险公司资金运用情况表。核心内容 截至截至 25H125H1，保险行业资金运用总规模达，保险行业资金运用总规模达 36.2336.23 万亿元，较年初增长万亿元，较年初增长 8.9%8.9%，较，较 Q1Q1 增长增长 3.7%3.7%，延续稳健增长，债券配，延续稳健增长，债券配置持续提升，股票占比上行而基金、长股投占比下降。置持续提升，股票占比上行而基金、长股投占比下降。股票+基金+长股投比例达 21.4%，较上年末提升 1pct，较 Q1末持平。H1 权益规模（股票+基金+长股投）共提升约 9000 亿。1）债

2、券：人身险与财产险公司合计配置债券占比 51.1%，较 Q1/上年末+0.7pct、+1.6pct，核心在于缩短久期缺口诉求，预计当前行业整体标配。2）股票：占比 8.8%，较 Q1/上年末+0.4pct、+1.2pct，规模较 Q1/上年末分别增长 2,513/6,406 亿元，一是险资把握关税调整机会主动加仓，二是权益市场较好资产增值。3）基金：占比 4.8%，较 Q1/上年末-0.2pct、-0.5pct，占比持续下降。预计保险公司减仓基金来进行股票直投。4）长期股权投资：占比 7.9%，较 Q1/上年末-0.3pct、+0.2pct，预计在新准则实施后，中小保险公司为稳定利润、提高投资

3、收益将加大长股投配置。5）银行存款：占比 8.6%，较 Q1/上年末-0.2pct、-0.4pct，预计主要源于此前配置的高收益存单大量到期，且再配置难度加大。后续展望：保险公司具备加仓的内在诉求，即利率低位后续展望：保险公司具备加仓的内在诉求，即利率低位+资产荒下固收配置收益率下降，以及未来分红险占比提升。资产荒下固收配置收益率下降，以及未来分红险占比提升。同时，监管鼓励保险资金等中长期资金加大入市力度，险资加仓掣肘一定程度上放松。例如，要求大型国有保险公司30%新增保费投 A 股，股票偿付能力因子打 9 折，长期股票投资试点基金因子额外打 7 折，部分档位偿付能力充足率对应的权益大类比例上

4、限上调 5%等。因此，我们认为险资加仓股票将持续，预计全年二级权益配置比例将提升 2pct左右，对应增量资金将达万亿左右。投资建议 利差改善、大公司市占率提升的中长期逻辑是本轮保险股行情持续的基石，叠加强贝塔属性与市场共振，持续看好。利差改善、大公司市占率提升的中长期逻辑是本轮保险股行情持续的基石，叠加强贝塔属性与市场共振，持续看好。后续建议关注：1）经营稳健、上半年业绩预期相对充分，且下半年利润基数相对不高的标的；2）主动基金超低配及低估值的权重股、业务质地较好（负增成本低、资负匹配情况较好）的头部寿险公司；3）后续建议关注估值便宜、分红险转型构筑先发优势的中国太平。4）强标的。风险提示 1

5、）权益市场波动；2）利率大幅下行；3）经济修复不及预期；4）监管趋严。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 行业行业投资评级的说明：投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发

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