【东莞证券】招商银行（600036）-2025年一季报点评：归母净利润同比小幅下滑，存款成本继续优化-250505（4页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。银行业银行业 买入（维持）归母净利润同比小幅下滑，存款成本继续优化归母净利润同比小幅下滑，存款成本继续优化 招商银行（600036）2025 年一季报点评 2025 年 5 月 5 日 投资要点：投资要点：分析师：吴晓彤分析师：吴晓彤 SAC 执业证书编号：S0340524070001 电话：0769-22119302 邮箱： 主要数据主要数据 2022025 5 年年 4 4 月月 3030 日日 收盘价(元)40.74 总市值（亿元）10,213

2、AH 总股本(百万股)25,220 AH 流通股本(百万股)25,220 ROE（TTM）13.85%12 月最高价(元)46.10 12 月最低价(元)29.93 股价股价走势走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 事件：事件：招商银行发布2025年一季报。2025年一季度，招商银行实现营业收入837.51亿元，同比下降3.09%；实现归属于本行股东的净利润372.86亿元，同比下降2.08%。点评：点评：2025Q12025Q1 业绩增速放缓。业绩增速放缓。2025 年一季度，招商银行实现营业收入 837.51 亿元，同比下降 3.09%，降幅较 2024 年扩大 2.61 个百分点；

3、实现归属于本行股东的净利润 372.86 亿元，同比下降 2.08%，增速较 2024 年下滑 3.3个百分点。平均总资产收益率和平均净资产收益率分别为 1.21%和14.13%，同比分别下降 0.14 个百分点和 1.95 个百分点。代销理财收入同比高增长。代销理财收入同比高增长。拆分营收结构，招商银行 2025Q1 实现净利息收入 529.96 亿元，同比增长 1.92%，延续 2024Q4 的增长态势。净手续费及佣金收入 196.96 亿元，同比下降 2.51%，其中财富管理手续费收入同比增长 10.45%，在代销规模增长及产品结构优化双重因素拉动下，代销理财收入同比增长 39.47%，

4、代理保险收入则受到保险销量下降的影响继续同比下滑；其他净收入 110.59 亿元，同比下降 22.19%，主要是受市场利率上升影响，债券和基金投资的公允价值下降。存款成本继续优化。存款成本继续优化。2025 年一季度，招商银行净息差 1.91%，同比-11bp，环比-3bp，降幅有所收窄。受 LPR 下调及存量房贷利率下调影响，叠加有效信贷需求不足，生息资产收益率有所下降，是拉低净利息收益率的主要因素。与此同时，受益于存款利率下调、监管部门严格限制手工补息等高息揽储行为、公司持续推动低成本核心存款的增长，一季度存款成本率同比-34bp 至 1.29%，对净利息收益率产生一定正向效果。零售贷款资

5、产质量仍存一定压力。零售贷款资产质量仍存一定压力。2025 年一季度末，招商银行不良贷款率0.94%，较上年末下降 0.01 个百分点，其中公司贷款不良贷款率较 2024年末改善 0.06 个百分点至 0.95%，而零售贷款不良率较 2024 年末提升0.03 个百分点至 1.01%，信用卡贷款等零售贷款的资产质量仍存较大压力。拨备覆盖率 410.03%，较上年末下降 1.95 个百分点。投资建议：投资建议：维持“买入”评级。招商银行分红率维持30%以上，2024年度每股现金分红2元，按照4月30日收盘价计算股息率为4.91%，并明确将于2025年进行中期分红，拟定比例为35%，高股息价值凸显

6、。预计招商银行2025年每股净资产为45.25元，当前股价对应PB是0.90倍。招商银行 公司点评公司点评 公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告 招商银行（600036）2025 年一季报点评 2 请务必阅读末页声明。表 1：招商银行盈利预测简表（2025/4/30）2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 利润表（百万元）利润表（百万元）净利息收入 211,277 213,270 222,055 229,109 净手续费收入 72,094 64,164 61,597 63,445 其他非息收入 54,117 60,611 67,278 72