【东莞证券】（可公开）港股ETF基金专题研究（一）：新形势下的资产配置选择-250410（13页）.pdf

1、本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。近期资产表现近期资产表现:全球大类资产中，风险资产迎来深度调整，黄金资产在流动性冲击下跟随调整，原油跌幅最深；在国内市场中，权益资产出现不同程度的调整，红利指数相对抗跌。香港市场受到流动性风险冲击大于A股，港股市场调整幅度更大，AH溢价指数急速拉升。投资港股市场的逻辑投资港股市场的逻辑。（1）新形势下的港股市场投资逻辑发生改变，港股市场定价权正在逐渐向南向资金转移；（2）港股上市企业受本次关税政策影响相对有限；（3）相比A股估值更低，股息率更高；（4）

2、跟A股市场相关性较低，能优化组合收益风险比。港股港股ETFETF基金成为资产配置新选择：基金成为资产配置新选择：港股ETF市场发展迅速，种类日益丰富，规模稳步增长。凭借公开透明、交易费用低廉等优势已成为投资者参与港股市场的重要工具。虽然近期港股ETF基金净值回撤加大，但是资金逆市快速流入，仅4月份仅几个交易日净流入已接近300亿元，说明市场资金对港股ETF未来持续看好。港股港股ETFETF基金配置思路。基金配置思路。（1）逆周期调节预期下的内需消费板块。（2）南向持仓较高、盈利预期稳定的红利方向。风险提示风险提示：（1）汇率波动风险。（2）非重合交易时间折溢价较大的风险。（3）QDII额度不足

3、引发的溢价风险。（4）本报告不涉及对任何指数和基金产品的推荐，也不涉及对未来市场走势的预测及具体基金产品资产配置的推荐。市场有风险，投资需谨慎。分析师：李荣SAC 执业证书编号：S0340521010001基金从业资格证书编号：F4520000001431电话：0769-26628039邮箱：（可公开）港股（可公开）港股 ETFETF 基金专题研究（一）：基金专题研究（一）：新形势下的资产配置选择2025 年 4 月 10 日投资要点投资要点基金研究基金研究基金基金专题专题证券研究报告证券研究报告港股 ETF 基金专题报告2请务必阅读末页声明。目录1.近期资产表现.42.投资港股市场的逻辑.5

4、3.港股 ETF 基金成为资产配置新选择.74.港股 ETF 基金配置思路.85.投资策略.126.风险提示.12港股 ETF 基金专题报告3请务必阅读末页声明。图表 1：全球大类资产 4 月份表现.4图表 2：国内市场 4 月份表现.4图表 3：2023 年以来南下资金净流入情况.5图表 4：南向资金净流入港股恒生行业金额.6图表 5：A 股和港股主要指数股息率%、市盈率（倍）及市盈率分位数%.6图表 6：A 股和港股主要指数相关性.7图表 7：港股 ETF 基金数量和规模.8图表 8：不同类型港股 ETF 基金 4 月及今年以来资金净流入情况.8图表 9：恒生消费和港股通消费 ROE.9图

5、表 10：恒生消费和港股通消费营收和利润增速%.9图表 11：港股通消费和恒生消费市盈率及分位数.9图表 12：恒生消费和港股通消费区别.10图表 13：2017 年以来各类港股 ETF 指数年化收益率和年化波动率图谱.10图表 14：近 3 年市盈率 TTM 及分位数.11图表 15：近 3 年股息率及分位数.11港股 ETF 基金专题报告4请务必阅读末页声明。1.1.近期资产表现近期资产表现全球大类资产中，风险资产迎来深度调整，黄金资产在流动性冲击下跟随调整，原油跌幅最深，其中越南股票下跌 15.29%，英国、法国股票跌幅均超过 10%。在国内市场中，权益资产出现不同程度调整，其中创业板指

6、、国证 2000 跌幅超过 10%，其次是中证1000 指数下跌 9.22%，红利指数相对抗跌。香港市场受到流动性风险冲击大于 A 股，港股市场调整幅度更大，AH 溢价指数急速拉升。具体来看，恒生中国企业指数、恒生指数和恒生科技指数分别下跌 11.52%、12.35%和 13.08%，几乎抹平今年以来所有涨幅。图表 1：全球大类资产 4 月份表现资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年04月09日图表 2：国内市场 4 月份表现资料来源：wind，东莞证券研究所，截止日期：2025年04月09日港股 ETF 基金专题报告5请务必阅读末页声明。2.2.投资港股市场的逻辑投资港股市