【华安证券】债市情绪面周报（7月第3周）：债市回调，但情绪依然乐观-250721（13页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 债市债市回调，但回调，但情绪依然乐观情绪依然乐观 债市情绪面周报（债市情绪面周报（7 月第月第 3 周）周）2 Table_IndNameRptType 固定收益固定收益 固收周报 报告日期：报告日期：2025-07-21 Table_Author 首席分析师：颜子琦首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱： Table_Author 分析师分析师：洪子彦：洪子彦 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱： Table_Report 主要观点：主要观点：T

2、able_Summary 当前债市，卖方看多，买方看震荡当前债市，卖方看多，买方看震荡 近期反内卷及消费政策扰动、基建板块走强带动债市表现偏弱，大税期后资金面整体平稳（周一央行公开市场操作有所回笼），对应利率小幅上行。展望后市，7 月政治局会议超预期增量政策概率可能不大，但市场仍对央行重启国债买卖抱有预期，8 月中美关税前景依然存在变数，预计下半年基本面难空债市；在微观层面，随着大行进一步加大存单、短端国债的净买入，曲线陡峭化的程度可能会继续维持，债市横盘三个月，当前投资者各类策略使用程度已经相当饱和，市场拥挤度高，往后继续震荡的概率较大。从市场情绪的角度出发，从市场情绪的角度出发，本周接近六

3、成固收卖方依然看多债市，情绪依然较为乐观但较上周有所回落，15 家偏多、10 家中性、1 家偏空，其中：58%机构均持偏多态度，关键词：机构均持偏多态度，关键词：商品需求端缺乏支撑，债市对权益敏感度下降，税期后资金运行平稳；38%机构均持中性态度，关键词：机构均持中性态度，关键词：质押券解冻影响对债市偏中性，经济数据有韧性，地方债后续发行加速；4%机构均持偏空态度，关键词机构均持偏空态度，关键词：质押券解冻不意味着央行重启买债，股债比价引导债市利率上行。固收买方观点整体固收买方观点整体为中性为中性偏多偏多，情绪指数，情绪指数两周持平两周持平。从当前市场买方观点来看，5 家偏多，13 家中性，其

4、中：28%机构均持偏多态度，关键词：机构均持偏多态度，关键词：名义 GDP 增速放缓与货币宽松共振，经济数据一般，央行态度友好，财政资金的投放力度加大；72%机构均持中性态度，关键词：机构均持中性态度，关键词：资金面上税期的扰动还未完全结束，股债跷跷板效应依然存在，生产、投资和出口数据较好，中美关系或有所缓和，月底政治局会议存在不确定性，破局需待实质性消息刺激。风险提示：风险提示：流动性风险，数据统计与提取产生的误差。Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/13 证券研究报告 正文目录正文目录 1 卖方与买方市场卖方与买方市场.4 1.1

5、 卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数下降.4 1.2 买方市场情绪指数与利率债：情绪指数连续两周未变.4 1.3 信用债：理财资金进场、科创债 ETF 扩容.5 1.4 可转债：本周机构整体持偏多观点.5 2 国债期货跟踪国债期货跟踪.6 2.1 期货交易：价格整体下降，成交量全面下降.6 2.2 现券交易：30Y 国债、利率债、10Y 国开债换手率均下降.7 2.3 基差交易：基差、净基差涨跌分化.8 2.4 跨期价差整体收窄，跨品种价差整体走阔.10 3 风险提示：风险提示：.12 Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/13 证券研

6、究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）.4 图表图表 2 卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：%）.5 图表图表 3 市场关注点与信用利差走势（单位：市场关注点与信用利差走势（单位：BP）.5 图表图表 4 市场情绪变化与中证转债指数市场情绪变化与中证转债指数.6 图表图表 5 国债期货主力合约收盘价（单位：元）国债期货主力合约收盘价（单位：元）.6 图表图表 6 国债期货主力合约持仓量（单位：手）国债期货主力合约持仓量（单位：手）.7 图表图表 7 国债期