【东吴证券】债券“科技板”见微知著：科创债新政策下的金融机构发行观察-250609（22页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收深度报告 20250609 债券债券“科技板科技板”见微知著见微知著：科创债新政策下：科创债新政策下的的金融机构金融机构发行发行观察观察 2025 年年 06 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 徐津晶徐津晶 执业证书：S0600523110001 相关研究相关研究 债券“科技板”见微知著：从案例盘点看何种城投主体正在发行科创债？2025-05-20

2、债券“科技板”他山之石：从海外经验看我国科创债市场建设（市场现状篇）2025-05-14 债券“科技板”他山之石：从海外经验看我国科创债市场建设（发展历程篇）2025-05-13 债券“科技板”启航：一文读懂科创类债券的前世今生 2025-04-16 Table_Tag Table_Summary 事件事件 科技创新债券制度落地，科技金融体系再升级科技创新债券制度落地，科技金融体系再升级：2025 年 5 月 7 日，中国人民银行与中国证监会联合发布 关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告（2025第 8 号），从丰富产品体系、完善配套机制等多个维度，系统性提出支持科技创新债券发行的相关举措。

3、“8 号文”的发布预计将有效引导债券市场资金向早期阶段、中小企业、长期项目及硬科技领域倾斜，改善我国科创债市场当前发行期限偏短、发行主体集中于传统行业和成熟期央国企、募资用途多用于产业升级优化等特点，激发科技创新活力，助力培育新质生产力。此外，沪深北三家证券交易所及中国银行间市场交易商协会于同日分别发布的 关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知 和 关于推出科技创新债券 构建债市“科技板”的通知，是对证监会“8 号文”的具体落实细则。观点观点 新出台科创债一揽子政策要点梳理与解读：新出台科创债一揽子政策要点梳理与解读：1）扩大发行主体范围，覆盖多元科技融资需求：明确支持金融机构、科

4、技型企业、私募股权基金及创投机构等多类主体发行科技创新债券，涵盖公司债、企业债及非金融企业债务融资工具等主要品种，对于科技产业链上下游融资需求全覆盖的考虑有助于形成“投早、投小、投长期”的良性机制。2）优化债券条款设计，提升适配性与灵活性：a）鼓励发行人根据科创项目周期长、回报慢的特点，灵活设置债券期限结构，优先发展长期限债券产品，助力提升资金使用节奏与项目回款周期的匹配度；b）允许科技创新债券在发行时设置如含权结构、还本付息等创新安排，还可以设置可转换为股权、票面利率与科创企业成长或募投项目收益挂钩、以募投项目收益现金流为主要偿债来源等创新条款。3）优化发行流程，创新信用评估与风险分担机制：

5、a）简化科技创新债券信息披露规则，允许发行人根据实际需求与投资人协商一致后，豁免部分非核心披露事项；b）鼓励评级机构结合科技企业及科技创新业务的发展规律和行业特性，打破传统评级框架限制，创新评级方法与模型设计，更加注重反映企业的成长潜力、技术优势以及市场前景等前瞻性因素；c）鼓励金融机构及专业信用增进和担保机构积极参与科创债市场建设，通过开展信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换、第三方担保以及知识产权质押担保、预期收益质押担保等，为科技创新债券的发行与投资交易提供配套支持。4）科技创新债券纳入金融机构科技金融考核体系，强化激励导向。新出台的科创债相关政策与过往政策对比新出台的科创债相关

6、政策与过往政策对比：1）科技创新债券从单一的企业融资工具，逐步覆盖科技产业链上下游的融资平台：a）相较于 2021年初期推出的科创公司债和科创票据，本次政策促使科创债在发行主体范围上实现进一步拓展，不再局限于科技型企业本身，而是明确将商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构以及私募股权投资机构和创业投资机构一并纳入发行主体范畴；b）此次政策支持投资经验丰富的头部私募股权投资机构和创业投资机构发行“5+3”、“5+5”等长期限债券，增强对科技企业全生命周期、尤其是早期阶段的支持能力。2）募集资金用途更灵活：a）交易所市场鼓励具备丰富投资经验、卓越管理业绩及优质团队配置的私募股权投资机构和创