【中信期货】固定收益点评报告（货币）：美联储3月FOMC议息会议点评：政策扰动下美联储选择等待-250320（6页）.pdf

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2、期货研究|固定收益点评固定收益点评报告报告（货币货币）2022025 5-0 03 3-2020 美美联储联储 3 月月 FOMC 议息会议点评：议息会议点评：政策扰动政策扰动下下美美联储联储选择选择等待等待 固定收益固定收益组：组：研究员：研究员：张菁 021-80401729 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 程小庆 021-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 报告要点报告要点 3 月 FOMC 议息会议维持利率决议不变、经济预测下调未来三年经济增长预测、上调 2025 年通胀预测、点阵图中枢指引不变，主要反映美联储对特朗

3、普关税政策影响的定价。后续来看，美联储货币政策利率或继续等待通胀等其他经济数据的进展以及特朗普政策摆布与细节落地情况。摘要摘要 北京时间 3 月 20 日凌晨 2 点，美联储公布 3 月 FOMC 议息会议结果并发布点阵图与经济预测。继 1 月议息会议维持政策利率不变后，委员会成员一致决议继续维持政策利率不变，联邦基金利率目标区间维持在 4.25%-4.50%，与前期市场预期一致。随后，鲍威尔出席新闻发布会并答记者问。本次本次 FOMCFOMC 议息会议有以下要点，分别是议息会议有以下要点，分别是（1）货币政策声明增加对未来经济不确定担忧的表述，放慢缩表进程（2）3 月经济预测或反映美联储对关

4、税影响定价，全面下调经济预测、上调 2025 年通胀预测，但点阵图中枢维持（3）特朗普政策对未来美国经济的影响，尤其是 Powell 如何评估关税的影响，美国近期经济状态以及劳动力市场与通胀风险平衡姿态。3 3 月月 FOMCFOMC 议息会议维持利率决议不变、经济预测下调未来三年经济增长预议息会议维持利率决议不变、经济预测下调未来三年经济增长预测、上调测、上调 20252025 年通胀预测、点阵图中枢指引不变，主要反映美年通胀预测、点阵图中枢指引不变，主要反映美联储联储对特朗对特朗普关税政策影响的定价，点阵图中枢不变或隐含美普关税政策影响的定价，点阵图中枢不变或隐含美联储联储当前基准情形或为

5、当前基准情形或为关税带来的通胀是暂时的，因此货币政策可以“忽视”。关税带来的通胀是暂时的，因此货币政策可以“忽视”。后续来看，在经济环境明朗之前，后续来看，在经济环境明朗之前，美美联储联储货币政策利率或继续等待通胀等货币政策利率或继续等待通胀等其他经济数据的进展以及特朗普政策摆布与细节落地情况。我们认为，二其他经济数据的进展以及特朗普政策摆布与细节落地情况。我们认为，二季度来看，在美国财政支出紧缩前景与关税阴云下，美季度来看，在美国财政支出紧缩前景与关税阴云下，美联储联储基于经济走弱基于经济走弱前景的预防式降息视角，以及房租与薪资增速回落驱动通胀略微降温的数前景的预防式降息视角，以及房租与薪资

6、增速回落驱动通胀略微降温的数据支持下，美据支持下，美联储联储或于二季度末再度开启降息，预计于或于二季度末再度开启降息，预计于 6 6 月议息会议上降月议息会议上降息息 25bp25bp。对于美债利率与美元观点，维持至二季度。对于美债利率与美元观点，维持至二季度 10Y 10Y 美债利率或在美债利率或在 4.04.0-4.4%4.4%区间偏震荡运行，美元区间偏震荡运行，美元 101101-107 107 震荡偏弱运行的观点。震荡偏弱运行的观点。风险因子：风险因子：1）地缘政治风险；2）美国财政政策超预期；3）美国通胀超预期。中信期货固定收益点评报告（国债）2（一）（一）事件事件 北京时间 3 月