兖矿能源-煤炭及煤化工业务双轮驱动助力业绩提升-220728（20页）.pdf

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1、 兖矿能源（兖矿能源（1171）首发报告首发报告 买入买入 2022 年 7 月 28 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 表：盈利摘要表：盈利摘要 股价表现股价表现 截至12月31日2020实际2021实际2022预测2023预测2024预测收入（百万人民币）214,992151,991208,098210,272212,869变动（）0%-29%37%1%1%净利润（百万人民币）7,12216,25935,27737,55539,034每股收益（元）1.47 3.29 7.13 7.59 7.89 变动（）-27%125%116%6%4%市盈率24.65港元16.87.53.53

2、.23.1每股股息（港元）1.412.334.144.404.58股息率（）6%9%17%18%19%051015202530352021/7/282021/8/42021/8/112021/8/182021/8/252021/9/12021/9/82021/9/152021/9/222021/9/292021/10/62021/10/132021/10/202021/10/272021/11/32021/11/102021/11/172021/11/242021/12/12021/12/82021/12/152021/12/222021/12/292022/1/52022/1/122022/

3、1/192022/1/262022/2/22022/2/92022/2/162022/2/232022/3/22022/3/92022/3/162022/3/232022/3/302022/4/62022/4/132022/4/202022/4/272022/5/42022/5/112022/5/182022/5/252022/6/12022/6/82022/6/152022/6/222022/6/292022/7/62022/7/132022/7/202022/7/27单 位：港 元 资料来源:公司资料,第一上海预测 资料来源:彭博 陈晓霞陈晓霞 852-25321956 .hk 主要资料主

4、要资料 行业 煤炭行业 股价 24.65 港元 目标价 57.9 港元 134.05%股票代码 1171.HK 已发行股本 49.49 亿股 总市值 1789 亿港元 52 周高/低 26.53/8.25 港元 每股净现值 13.71 元 主要股东 山东能源集团.45.73%煤炭及煤化工业务双轮驱动，助力业绩提升煤炭及煤化工业务双轮驱动，助力业绩提升 海内外三大基地，重组后煤炭产能超亿吨海内外三大基地，重组后煤炭产能超亿吨：公司作为最早国际化的中国煤炭企业积极在海外布局，目前公司拥有山东、陕蒙、澳大利亚三大矿区。公司整体权益产能 1.59 亿吨，并且拥有包括营盘壕、石拉乌苏煤矿、莫拉本、金鸡滩

5、等 6 座产能过千万的煤矿，具备规模优势。澳洲煤矿权益产能占比约五成，其客户主要为海外客户因此不受国内限价影响，伴随 2022 年煤炭价格大幅上涨，兖煤澳洲业绩将大幅提升。国内陕蒙基地规模大，金鸡滩、营盘壕及石拉乌苏煤矿依然有产能提升空间，且多为优质化工煤，价格保持在高位也将为公司释放良好的业绩弹性。总体公司煤炭业务将在煤炭价格中枢上移的背景下取得亮眼表现。集团注入煤化工业务，有望成为新增长动力：集团注入煤化工业务，有望成为新增长动力：公司煤化工产品为甲醇（320 万吨）、醋酸（100 万吨）及煤制油等其他精细化工品。2020 下半年公司收购集团的鲁南化工及未来能源 49%的股权，扩充了醋酸、

6、煤制油等精细化及利润更高的产品。目前榆林二期已经入联合是生产阶段，随着荣信二期建成，将贡献更多增量。未来公司将在 5-10 年化工产能将提升至 2000 万吨的水平，并且预计业务将继续向上下游延申。未来煤化工业务有望成为公司下一个有力增长点。中期量价齐升，高分红凸显投资价值中期量价齐升，高分红凸显投资价值：2021 年公司制定了未来 5-10年战略目标：煤炭产能将提升至 3 亿吨；煤化工产能将提升至 2000 万吨；并且还将在新材料、氢能、光伏风电等领域加速布局。目前煤炭价格由于通货膨胀以及供不应求的原因大幅上涨，5 月 1 日发改委限定长协煤价已经高于疫情前的 535 元/吨，煤炭价格中枢上