【海通国际】各业务部门25H1可比门店销售均增长，新兴市场成为新增长点-250730（8页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件：欧莱雅（OR.PA）发布 2025 年半年度业绩报告并举行业绩说明会。点评点评 欧莱雅各业务部门欧莱雅各业务部门 25H1 可比门店销售均增长，新兴市场表现强劲。可比门店销售均增长，新兴市场表现强劲。欧莱雅 2025 年 H1 销售额达到 224.73 亿欧元，同比增长 1.6%。收入增长主要得益于可比门店销售的增长，尽管外汇波动对销售额产生了 1.9%的负面影响（欧元兑多数关键货币升值），但公司通过收购 Dr.G（贡献了 0.5%的增长）以及在高通胀国家（如阿根廷和土耳其）的业务调整，部分抵消了这一影响。可比门店销售同比增长 3.0%，其中销量增长 1.2%

3、，价格增长 1.7%，主要由于各业务部门的均衡增长和新兴市场的强劲表现。专业美发产品部/大众化妆品部/高档化妆品部/皮肤科学美容事业部的 25H1 可比门店销售分别+6.5%/+2.8%/2.0%/+3.1%；其中专业美发部中的头发护理和高档化妆品部中的香水保持了双位数的增长，分别为+12.1%和+11.0%。新兴市场的可比门店销售维持双位数增长，拉丁美洲地区和 SAPMENA-SSA 地区增速分别为 10.3%和 10.4%。可比门店销售可比门店销售 25Q2 增速增速(+3.7%)较较 25Q1 增速增速(+2.6%)加速，公司指引加速，公司指引 2025 全年增速达全年增速达 4%。全球

4、美容市场 25H1 增长略超 3%，呈现出从 25Q1 的略超 2%的增速中逐步加速的态势。北美市场尤其显著，美国在年初表现欠佳（25Q1：1%）后显著改善，25H1 达 3%。中国大陆市场整体增长平稳，较去年的-4%下滑有所改善，且高档化妆品市场开始跑赢大众化妆品市场（考虑其在中国高档化妆品市场地位，这对欧莱雅而言是一个积极信号）。新兴市场保持双位数增长，成为公司增长的重要驱动力。欧洲市场增长虽较去年有所放缓，但整体依然稳健，其中 Dach（德国、奥地利、瑞士）、伊比利亚（西班牙、葡萄牙）和中欧地区表现尤为突出。市场趋势显示，全球超 2/3 的人群认为保持外观健康和吸引力至关重要，较三年前提

5、升了 6%。社交媒体上关于美容的讨论热度持续高涨，仅TikTok 在 25H1 的美容相关搜索量就达到 65 亿次，较去年同期增长 50%+。此外，关税调整亦有望进一步推动美容市场增长。尽管面临诸多经济与地缘政治不确定性，欧莱雅对，欧莱雅对 2025 年全球美容市场约年全球美容市场约 4%的增长预期保持信心，并的增长预期保持信心，并凭借强大品牌组合与创新计划，有信心继续跑赢竞争对手。凭借强大品牌组合与创新计划，有信心继续跑赢竞争对手。毛利率维稳小幅毛利率维稳小幅-10bp，经营利润率，经营利润率+30bp 创下上半年历史新高。创下上半年历史新高。欧莱雅 25H1 毛利率为 167.8 亿欧元，

6、利润率达74.7%，同比小幅下降 10bp，主要由于不利的货币走势和关税。研究与创新费用达到 6.7 亿欧元，占销售额的 3%，与公司长期平均水平保持一致。广告及促销费用为 71.8 亿欧元，占销售额的 31.9%，较去年同期下降 20bp，主要得益于公司逐步推广 Beta Q 优化工具所带来效益。销售管理费用为 42 亿欧元，较上期下降 20bp，主要得益于公司持续强化成本管控与提升运营效率的成效。公司营业利润同比增长 3.1%，达到 47.4 亿欧元；营业利润率提升30bp，创下上半年历史新高，达到 21.1%。所有部门的经营利润率均超过所有部门的经营利润率均超过 22%，除皮肤科学美容事