【西南证券】2025年7月经济数据点评：边际变化的结构性特征-250815（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 08 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告宏观简评报告宏观简评报告 数据点评数据点评 边际边际变化变化的结构性特征的结构性特征 2025 年年 7 月月经济数据点评经济数据点评 点评点评 西南证券研究西南证券研究院院 “反内卷”“反内卷”影响初步显现影响初步显现，工业增加值，工业增加值增长放缓增长放缓。2025 年 1-7 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.3%，较 1-6月增速回落 0.1个百分点，7月单月工业增加值同比增长 5.7%，低于 6月增速 1.1个百分点。其中，7月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速增长

2、 1.5 个百分点至 3.3%，制造业、采矿业增加值同比增速分别降低 1.2和 1.1个百分点至 6.2%和 5%。分行业看，黑色金属冶炼和压延加工业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增加值同比增速上升较多，由于内需消费偏弱，酒、饮料和精制茶、农副食品加工、食品制造业增加值同比增速下降较多，受部分行业“反内卷”影响，煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业、金属制品业、橡胶和塑料制品业等增加值同比增速走低。此外，高技术产业增加值本月增速边际下降 0.4个百分点，但 1-7 月累计仍保持 9.5%的高增速。分产品看，微型计算机设备增速下降最多，其次是工业机器人、运动型多用途乘用车、太阳

3、能电池等，产能治理影响下，十种有色金属、原煤等产量增速也在边际下滑，而太阳能发电量、发电机组设备、金属切削机床、粗钢、钢材等产值增速提升较多。需求方面，7 月份，规模以上工业企业产品销售率为 97.1%，同比下降 0.1个百分点，但环比 6月份升高 2.8个百分点，其中出口交货值同比涨幅较 6月份收窄 3.2个百分点至 0.8%，出口压力也有所显现。7月工业增加值增速边际走低，主要因国内“反内卷”下部分行业收缩产能，工业生产可能将阶段性放缓。基建基建单月单月投资增速转负投资增速转负，后续投资或有支撑后续投资或有支撑。2025 年 1-7 月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 1.6%，比

4、1-6 月下滑 1.6 个百分点，为 2020 年1-9 月以来最低增速水平，且连续 4 个月增速走低。分区域来看，东部、西部和东北地区投资增速分别下滑1.6、1.2和 1.1个百分点至-2.4%、3.6%和-3.0%，中部地区投资增速持平于 1-6 月为 3.2%，中西部地区投资增速相对稳健，东部和东北地区投资连续两个月转为下降。基建投资方面，1-7 月狭义投资累计同比增长 3.2%，较 1-6 月增速回落 1.4 个百分点；广义基建投资同比增长 7.3%，较 1-6 月增速回落 1.6个百分点。其中公共设施管理业、道路运输业、水利管理业投资同比增速均走低，分别下滑 1.2、2.6 和 2.

5、8个百分点至 0.5%、-2%和 12.6%，而铁路运输业投资增速却逆势回升 1.7个百分点至 5.9%，连续5 个月增速走高。7月单月，狭义基建投资同比由上涨 2%转为下降 5.1%，广义基建投资同比由增长 5.3%转为下降 1.9%。基建投资边际下滑较多，一方面由于去年下半年后批复高峰期的项目逐步落地，而新增项目增速上有所下降，另一方面，进入汛期后极端天气与价格因素阶段性影响基建投资增速。7 月，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约 1.2万亿，新藏铁路建设正式提上日程，年内 8000 亿元的“两重”项目清单 8月前已全部下达完毕，财政资金的投入将对下半年基建投资形成支撑，预计全年基建

6、投资增速将保持较好韧性。地产投资、销售地产投资、销售降幅走扩降幅走扩，房价指数同比降幅继续收敛房价指数同比降幅继续收敛。2025 年 1-7 月，全国房地产开发投资累计同比下降 12%，较 1-6月降幅扩大 0.8个百分点。供给端，房屋施工面积、竣工面积同比降幅均有所扩大，增速分别下滑 0.1、1.7 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱： 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱： 相关研究相关研究 1.促消费政策频出，美国降息预期多波折 (2025-08-15)2.直接融资支撑社融，M