【海通国际】7月31日美国关税措施调整点评：关税再起：幅度虽低，不可轻视-250804（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观快报点评宏观快报点评 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2025.08.01 关税关税再起再起：幅度幅度虽虽低低，不可轻视，不可轻视 Table_Authors 刘姜枫刘姜枫(分析师分析师)021-38031032 登记编号登记编号 S0880525070019 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 Table_Report 相关报告相关报告 通胀温和回升，美联储仍可观望 2025.07.16 从增量扩张到存量提质增效 2025.07.15 出口回升

2、：关税降温还是抢运再现 2025.07.14 抢出口或短暂再兴 2025.04.01 需求尚稳，仍需提振3 月全国 PMI 数据解读 2025.03.31 7 月 31 日美国关税措施调整点评 本报告导读：本报告导读：美国再度加征关税，于 8 月 7 日正式实施。美国对外理论税率总体将提升 4%，税率提升的幅度较低，但后续征收的力度却可能有所提升，对经济的影响或超市场预期。投资要点：投资要点：Table_Summary 白宫官网显示，当地时间白宫官网显示，当地时间 2025 年年 7 月月 31 日日美国美国发布对等关税的调发布对等关税的调整措施整措施的总统行政令的总统行政令，从公布的各国税率

3、来看有三个要点：从公布的各国税率来看有三个要点：对特定的 69 个经济体（含欧盟）的对等关税税率由 4 月 9 日豁免后的 10%调整为 10%-41%不等，加权平均值为 17.7%；其他经济体或依旧维持前期拟定的 10%的对等关税；墨西哥、加拿大和俄罗斯仍不在对等关税的加征对象中。仅看仅看税率税率层面：层面：较豁免期间较豁免期间 10%的税率的税率提升幅度较低，提升幅度较低，重要贸易对重要贸易对象较豁免前象较豁免前均有降温均有降温，预计对市场短期影响较小。，预计对市场短期影响较小。整体来看，美国对外平均关税理论税率仅较 6 月提升 4%左右，远低于 4 月到 5 月的关税调整带来的 15%的

4、税率增幅。7 月以来美国逐渐与各大主要贸易伙伴达成贸易协议。与中国贸易磋商后继续延期 90 天对等关税豁免以外，还与欧盟、日本、韩国、越南等国家地区达成了贸易谈判，对这些地区关税税率由豁免期内的 10%调整为 15%、20%，相较 90 天豁免前的税率总体回落。值得注意的是，相比于 7 月上旬特朗普给各国的关税信函公布的税率，7 月 31 日行政令公布的泰国、柬埔寨、孟加拉国、马来西亚、菲律宾、斯里兰卡的税率有所降低，可能说明美国与这些国家也达成或初步达成了贸易协定。总体来看，7 月 31 日公布的行政令符合市场对特朗普关税措施高开低走的预期，预计对市场短期影响较小。税率以外的变化值得重视，税

5、率以外的变化值得重视，产业关税的推进与产业关税的推进与海关海关监管征收力度的监管征收力度的加大，或导致加大，或导致现有关税措施现有关税措施对经济的影响对经济的影响程度提升程度提升。一是海关监管征收力度有提升的可能。一是海关监管征收力度有提升的可能。我们前期发布报告难征的税提出，2025 年上半年关税对美国通胀和中国经济的影响程度较低，重要原因之一是关税实际执行税率提升幅度远不及理论税率增幅，说明关税征收监管的力度较低。而本次行政令提出了“对经海关认定的转口行为，统一征收 40%关税”，结合越南曾承诺建立“商品转口监测系统”及试点阶段自 2025 年 Q3 开始，以及上文提出的多个东南亚国家与美

6、国可能达成贸易协议，说明中美之间转口贸易的监管可能会加强。以至于对中美经贸产生更显著的影响。二是二是 232 产业关税不断推进，对经济的影响可能愈发显著。产业关税不断推进，对经济的影响可能愈发显著。宏观交易对 232 产业关税的敏感度较低，但值得注意的是，相比目前占比50%左右的未豁免的对等关税产品，钢铝及其制品、汽车链与成品铜三大 232 关税项目占美国 2024 年进口总量的 20%，且前期豁免于对等关税的产品中纸木制品、化学品及药品、半导体等均有可能后续加征 232 关税，这一占比可能继续提升。说明 232 关税后续对经济的影响可能会愈发明显。风险提示：风险提示：特朗普关税措施再度显著调