【东吴证券】长江电力（600900）-2025H1业绩快报点评：发电量稳增带动业绩增长，拟扩能葛洲坝航运工程提升发电效益-250801（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 长江电力（600900）2025H1 业绩快报点评：业绩快报点评：发电量稳增带动业绩发电量稳增带动业绩增长增长，拟拟扩能扩能葛洲坝航运工程葛洲坝航运工程提升发电效益提升发电效益 2025 年年 08 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005

2、 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)27.84 一年最低/最高价 26.78/32.28 市净率(倍)3.16 流通A股市值(百万元)668,362.02 总市值(百万元)681,195.18 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.82 资产负债率(%,LF)59.65 总股本(百万股)24,468.22 流通 A 股(百万股)24,007.26 相关研究相关研究 长江电力(600900)：2025H1 电量稳增，国债收益率下行红利标杆空间打开 2025-07-11 长江电力(600900)：2024年报

3、&2025一季报点评：发电量稳增，财务费用持续改善 2025-05-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）78,144 84,492 86,519 87,067 87,633 同比（%）13.48 8.12 2.40 0.63 0.65 归母净利润（百万元）27,245 32,496 35,028 36,715 37,087 同比（%）14.83 19.28 7.79 4.81 1.01 EPS-最新摊薄（元/股）1.11 1.33 1.43 1.50 1.52 P/E（现价&最新摊薄

4、）25.14 21.08 19.55 18.65 18.47 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025/7/30，公司公告 2025 年半年度业绩快报。发电量稳增带动发电量稳增带动 2025H1业绩提升。业绩提升。2025H1公司实现营业总收入公司实现营业总收入 365.87亿元，同比增长亿元，同比增长 5.02%；归属于上市公司股东的净利润归属于上市公司股东的净利润 129.84 亿元，同亿元，同比增长比增长 14.22%，符合，符合我们我们预期预期，业绩增长主要系六座梯级电站发电量，业绩增长主要系六座梯级电站发电量同比增加所致同比增加所致。202

5、5H1 发电量稳增，乌东德来水偏丰、三峡来水偏枯；2025 年上半年，乌东德水库来水总量约 399.64 亿立方米，较上年同期偏丰 9.01%；三峡水库来水总量约 1355.32 亿立方米，较上年同期偏枯8.39%。2025 年上半年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约年上半年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 1266.56亿千瓦时，较上年同期增加亿千瓦时，较上年同期增加 5.01%；其中乌东德电站同比+8.25%至149.58 亿千瓦时、白鹤滩电站同比+16.66%至 256.90 亿千瓦时、溪洛渡电站同比+9.15%至 279.65 亿千瓦时、向家坝电站同比+8.55%至 155.90

6、亿千瓦时、三峡电站同比-5.43%至 342.44 亿千瓦时、葛洲坝电站同比-4.38%至 82.08 亿千瓦时。拟拟出资建设葛洲坝航运扩能工程出资建设葛洲坝航运扩能工程，进一步，进一步提升水资源利用效率提升水资源利用效率。2025/7/30，公司董事会审议通过关于出资建设葛洲坝航运扩能工程的议案等文件，议案提到，为提升葛洲坝枢纽通航能力，公司出资约266 亿元（可研估算）建设葛洲坝航运扩能工程，资金来源为自有资金；葛洲坝航运扩能工程将拆除既有三号船闸，在左侧新建两线单级船闸，项目总工期 91 个月（含筹建期 12 个月）；建成后，葛洲坝枢纽将形成四线船闸格局，葛洲坝船闸大修更新改造费用在电力