【兴证国际证券】营收承压，饮品业务盈利高速增长-250812（5页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/5 海外公司跟踪报告|必需性消费 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 08 月 12 日 基础数据基础数据 08 月 12 日收盘价（港元）11.20 总市值（亿港元）631.29 总股本（亿股）56.37 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外食饮】康师傅控股：饮品业务助力毛利率提升-2025.03.25【兴证海外食饮】康师傅控股（00322.HK）：饮品带动收入增长，盈利改善-2024.09.05 分析师：张博分析师：张博 S0190519060002 BMM189 分析师：张悦分析师：张悦 S01

2、90522080006 请注意:张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 康师傅控股(00322.HK)营收承压，营收承压，饮品业务盈利高速增长饮品业务盈利高速增长 投资要点：投资要点：公司营收小幅下滑，归母净利润高速增长。公司营收小幅下滑，归母净利润高速增长。2025H1，公司收入同比下降2.7%至 400.92 亿元。其中，方便面收入 134.65 亿元，同比下降 2.5%；饮品业务收入 263.59 亿元，同比下降 2.6%；其他业务收入 2.68 亿元，同比下降 16.7%。但凭借成本结构优化和运营效率提升，公司毛利率同比提升 1.9 pcts 至

3、 34.5%。公司归母净利润同比增长 20.5%至 22.71 亿元，其中，方便面业务归母净利润同比增长 11.9%，饮品业务归母净利润同比增长 19.7%。方便面业务：方便面业务：2025H1，方便面业务占比提升 0.1pcts 至 33.6%。受到提价等因素影响，容器面和高价袋面收入分别下滑 1.3%、7.2%；而中价袋面（+8.0%）、干脆面及其他（+14.5%）收入保持较快增速。叠加产品结构优化等因素，方便面业务毛利率提升 0.7 pcts 至 27.8%。饮品业务：饮品业务：2025H1，饮品业务占比保持在 65.7%。其中，茶饮料、水、果汁产品的收入同比有所下降，而碳酸饮料同比增长

4、 6.3%。饮品毛利率显著提升 2.5 个百分点至 37.7%。持续提升产品力、渠道力、营销力持续提升产品力、渠道力、营销力。公司持续推出顺应健康化消费趋势的0 油炸面和无糖饮品等新品，推动产品力升级；同时推动渠道单点效能优化，拓展直播间、餐饮、零售折扣店及内容电商新兴渠道，全面提升渠道力。此外，公司动态调整户外场景的冰箱投入。公司亦通过校园活动、代言人直播等多维度营销策略，精准触达消费者。投资建议：投资建议：中期暂无股息宣派。预计公司 2025/2026/2027 年营业收入为813.3/834.9/858.4 亿元，归母净利润为 41.2/44.9/48.5 亿元。维持“增持”评级。风险提

5、示：食品安全问题；超预期激烈的市场竞争；原材料成本的显著超预期波动。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（亿元）806.5 813.3 834.9 858.4 同比增长 0.3%0.8%2.7%2.8%归母净利润（亿元）37.3 41.2 44.9 48.5 同比增长 19.8%10.3%9.0%8.2%基本每股收益（元）0.66 0.73 0.80 0.86 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/5 海外公司跟踪报告|康师傅控股 附表附表 数据来源：

6、wind、兴业证券经济与金融研究院 注：每股收益均按照最新股本计算 资产负债表资产负债表利润表利润表会计年度会计年度2024A2025E2026E2027E会计年度会计年度2024A2025E2026E2027E流动资产流动资产179.9 192.9 261.8 269.1 营业收入营业收入806.5813.3834.9858.4存货40.2 50.1 60.9 34.1 营业成本-539.6-541.8-555.1-569.9应收账款16.0 22.8 17.0 23.9 毛利毛利267.0271.6279.8288.6预付款项及其他应收款项23.1 36.9 24.7 38.6 其他收益及