【国证国际证券】石油行业动态点评：油价下行，增产、地缘与关税共同主导市场-250811（5页）.pdf

1、 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 油价下行，油价下行，增产增产、地缘地缘与与关税关税共同主导共同主导市场市场 美国能源信息署（美国能源信息署（EIA）公布）公布 8 月月 1 日当周原油库存情况，日当周原油库存情况，EIA 美国商业原油库美国商业原油库存为存为为为 423.7 百万桶，较前周百万桶，较前周-3 百万桶百万桶，库存下降库存下降超市场预期的超市场预期的-1.1 百万桶；百万桶；汽汽油库存油库存 227.1 百万桶，较前周百万桶，较前周-1.3 百万桶百万桶；馏分油库存为馏分油库存为 113 百万桶，较前周百万桶，较前周-0.5 百万桶百万桶。上周

2、。上周三三美国美国总统特朗普签发行政命令总统特朗普签发行政命令对对俄罗斯原油购买国家实施惩俄罗斯原油购买国家实施惩罚性关税罚性关税，此举若真正施行会造成原油供应，此举若真正施行会造成原油供应紧张紧张从而从而推升油价，但在推升油价，但在 OPEC+解解除减产限制的背景下，除减产限制的背景下，市场市场将将更关注更关注需求量能否消化新增供应。需求量能否消化新增供应。报告报告摘要摘要 国际原油价格国际原油价格上周上周呈呈下跌趋势下跌趋势。上周五，布伦特原油主连 2510 期货收盘价66.59 美元，较前一日+0.16 美元，+0.24%；较前一周-3.08 美元，-4.42%。WTI 原油主连 250

3、9 月期货收盘价 67.33 美元，较前一日+0.00 美元，+0.0%；较前一周-3.45 美元，-5.12%。EIA 原油库存原油库存下降下降 3 百万桶百万桶。8 月 1 日当周，美国战略原油库存为 403 百万桶，较前周略+0.3。美国商业石油库存（不包含战略原油）为 1259.9 百万桶，较前周+2.2 百万桶，其中美国商业原油库存为 423.7 百万桶，较前周-3 百万桶，低于五年平均库存水平约 6%；汽油库存 227.1 百万桶，较前周-1.3 百万桶，低于五年平均库存水平约 1%；馏分油库存为 113 百万桶，较前周-0.5 百万桶，低于五年平均库存水平约 16%。当周，美国原

4、油、汽油与馏分油库存均呈现下降，其中原油库存下降 3 百万桶远超市场预期的下降 1.1 百万桶。美国炼油厂开工率美国炼油厂开工率升至升至 96.9%。截至 8 月 1 日，炼油厂当周平均原油投入量为17.1 百万桶/日，炼油厂开工率为 96.9%，较前周+1.5 个百分点。石油产品四周日均需求为 20.6 百万桶，环比-0.89%，同比+1.61%；其中车用汽油四周日均需求约 8.9 百万桶，环比-0.34%，同比-2.22%；馏分油四周日均需求 3.5 百万桶，环比+0.37%，同比-3.74%。炼化厂开工率进一步提升，利好原油库存去库，或可为油价提供支撑。OPEC+预计预计 9 月月继续继

5、续增产增产 54.8 万桶万桶/日，日，减产措施提前一年完全结束减产措施提前一年完全结束。8 月 3日，OPEC+核心成员国决定自 9 月起日均增产 54.8 万桶原油，提前一年完全解除 2023 年实施的 220 万桶/日自愿减产措施。这一超预期的增产决定导致市场对供应过剩的担忧加剧，直接拖累油价下行。上周截至 8 月 8 日收盘，布伦特原油周跌幅达 3.2%，WTI 原油周跌幅达 3.5%。OPEC+加速增产策略明确，4 月以来累计增产达 200+万桶/日，接近全球需求的 2.5%。沙特阿拉伯虽上调 9 月面向亚洲买家的旗舰阿拉伯轻质原油价格，但市场将更关注需求量能否消化新增供应。美国对美

6、国对俄罗斯石油购买国加征关税俄罗斯石油购买国加征关税分阶段执行分阶段执行，俄乌俄乌地缘地缘局势局势或或好转，风险溢价好转，风险溢价有所有所回落回落。美国为促使俄乌尽快回到谈判桌上，随即对俄罗斯原油进出口进行制裁，并在近期将制裁范围扩大至俄罗斯原油购买过，其中印度作为俄罗斯原油主要买家之一关税影响首当其冲。本周三（8 月 6 日），特朗普签署行政令，以印度持续购买俄罗斯石油为由，对印度商品在现有 25%关税的基础上额外征收 25%的关税，使总税率达到 50%，远高于美国对其他亚太国家征收的关税。第一轮25%的关税已于 8 月 7 日生效，而额外征收的 25%关税将于行政令公布 21 天后，即 8