【联合资信】管中窥豹——从固定资产投资看经济走势-250520（7页）.pdf

1、 研究报告 1 管中窥豹管中窥豹从固定资产投资看经济从固定资产投资看经济走势走势 联合资信 研究中心|王 妍 2025 年 14 月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 4.0%，略低于市场预期。其中，制造业投资同比增长 8.8%，成为主要拉动项，特别是大规模设备更新和消费品以旧换新政策推动了制造业投资增长。基础设施投资同比增长5.8%，房地产投资则下降10.3%，延续低迷态势。尽管固定资产投资总体保持增长，但内生动力仍显不足。需求侧方面，居民消费信心不足，外需市场不确定性增加。投资回报率方面，民间投资动力不足，企业净资产收益率及人均利润下滑，投资信心受挫。未来，随着政策效果继续显现，制造业

2、投资仍将持续拉动固定资产投资，但投资增长的内生动力仍需进一步增强。 研究报告 2 4 月 19 日，统计局公布了 4 月份全国固定资产投资总体数据及分项数据，固定固定资产投资资产投资总体总体保持增长，但增速略低于市场预期保持增长，但增速略低于市场预期。今年以来，政府投资充分发挥带动作用，一揽子存量政策和增量政策协同发力持续显效，积极扩大有效投资，加快推动产业结构优化升级，保障固定资产投资总体呈稳定增长态势。2025 年 14 月，全国固定资产投资（不含农户）147024 亿元，同比增长 4.0%，受 3 月阶段性关税政策影响，同比增速略低于市场经济预期 0.3 个百分点。图 1 中国固定资产投

3、资累计同比 分项看，分项看，受益于上年加力支持大规模设备更新政策落地见效，受益于上年加力支持大规模设备更新政策落地见效，三大投资领域中，三大投资领域中，制造业投资仍是固定资产投资的主要拉动项制造业投资仍是固定资产投资的主要拉动项；基础设施投资基础设施投资延续延续平稳增长平稳增长态势态势；房地房地产投资持续低产投资持续低迷迷。分行业看，2025 年 14 月，制造业投资增长 8.8%，拉动固定资产投资增长。2024 年 2 月，习近平总书记主持召开中央财经委员会第四次会议强调，“要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”。为贯彻落实党中央决策部署，3 月，国务院印发 推动大规模设备更新和消

4、费品以旧换新行动方案。7 月，国家发展改革委、财政部联合印发关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施，统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，持续推动“两新”政策落地见效。自 2024年 2 月起，制造业投资累计同比由 6%左右跃升至 9%以上区间，设备工器具购置投资累计同比亦由 6%跃升至 15%以上区间，一改低迷态势再次成为固定资产投资增长的重要引擎。基础设施投资平稳增长，2025 年 14 月，基础设施投资（不含电力）同比增长5.8%，较 2024 年下半年以来略有回升，主要得益于“两重”项目的持续支撑。2024年起中央决定连续发行超长期特别国债专项用于国家重大战略实

5、施和重点领域安全能力建设，2024 年已发行 1 万亿元为扩大有效投资提供有力支撑。同期，房地产开发投资下降 10.3%，新建商品房销售面积同比下降 2.8%；新建商品房销售额下降 3.2%，4.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%固定资产投资 研究报告 3 延续低迷态势。图 2 制造业固定资产投资仍是主要拉动项 图 3 “两新”政策带动设备工具购置投资高速增长 分区域看，分区域看，“两新”政策刺激以来，受区域经济总量及经济结构“两新”政策刺激以来，受区域经济总量及经济结构差异差异影响，固定影响，固定资产投资资产投资呈呈现现“东部缓慢、中西部强劲、东北波动大东部缓慢、中

6、西部强劲、东北波动大”的区域分化局面的区域分化局面。从不同区域看，2025 年 14 月，东部地区、中部地区、西部地区、东北地区固定资产投资增速累计同比分别为 1.3%、4.8%、5.3%和 7.6%，呈现“东部缓慢、中西部强劲、东北波动大”的区域分化局面。同时，在 2024 年 2 月“两新”政策刺激以来，除东部区域外，其余三个区域的固定资产投资增速均呈上升走势，对政策呈现较明显反应。东部地区增长有所放缓东部地区增长有所放缓主要有以下几点原因：一是房地产投资在东部地区比重较高，房地产开发投资继续下滑，拖累了固定资产投资的整体增速；二是东部地区产业结构向高端化、服务化转型，传统制造业投资增速放