【中邮证券】科创债专题之二：债券科技板全解析-250515（18页）.pdf

1、证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email: 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email: 近期研究报告近期研究报告 资金宽松可能超预期流动性周报 20250511-2025.05.12 固收专题 债券债券科技板科技板全解析全解析 科创债专题之二科创债专题之二 2025202505051414 近日，央行和证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告（以下简称公告），债市“科技板”进入制度实操阶段。科创债发展历史是怎样的？发

2、行主体有何特征？市场定价如何？本文对此进行深入分析。历史现状：“双创债”到“科创债”再到“科技板”历史现状：“双创债”到“科创债”再到“科技板”科创债可追溯到科创债可追溯到 20152015 年开启的创新创业类债券（以下简称“双年开启的创新创业类债券（以下简称“双创”债），主要支持大众创业、万众创业。创”债），主要支持大众创业、万众创业。但由于对发行主体限制较大、配套制度尚未完善、存在其他制度红利等因素影响，相关债券整体发行规模不大。科创公司债和科创票据的推出标志着债券市场开始制度化支持科创公司债和科创票据的推出标志着债券市场开始制度化支持科技创新。科技创新。2022 年，上交所、深交所同步发

3、布科技创新公司债券发行指引，2024 年 12 月，上交所和深交所同步发布专项品种公司债券审核指引，将科创公司债和绿色转型公司债、低碳转型公司债、乡村振兴公司债等一并列为“专项品种公司债券”。二者合计发行约 2.7万亿元，目前是科创类债券发行的绝对主力。“债券科技板”，进一步扩大科创债发行范围，创新发行机制。“债券科技板”，进一步扩大科创债发行范围，创新发行机制。近日多部门几乎同步发布重磅文件，支持构建“债券科技板”。（1 1）将将金融机构及股权投资机构纳入科创债发行人范围。金融机构及股权投资机构纳入科创债发行人范围。或为银行支持科创企业提供增量资金，也或为未来科创债体量打开想象空间，改变科创

4、债发行人结构。（2 2）明确多样化资金用途。）明确多样化资金用途。交易商协会对于科技型企业发行科创债，资金用途限制较少。（3 3）简化信息披露。简化信息披露。允许简化或豁免披露敏感信息、延迟披露财报等。（4 4）完善配套措施。）完善配套措施。在审批流程、发债条款变更、质押融资、降低做市门槛、降低交易结算成本等方面提供便利。（5 5）创新风险分担机制。）创新风险分担机制。央行宣布将创设“科技创新债券风险分担工具”，交易商协会支持通过科技创新债券风险分担工具、民营企业债券融资支持工具等提供增信。（6 6）创新科技创新债券创新科技创新债券信用评级体系。信用评级体系。公告 指出要打破传统以资产、规模为

5、重心的评级思路，设计专门评级方法和评级符号，或有利于科创企业提升信用评级。科创债：高等级建筑、公用事业央国企占主导科创债：高等级建筑、公用事业央国企占主导 高等级央国企占据绝大多数，主要分布在建筑公用事业等行业高等级央国企占据绝大多数，主要分布在建筑公用事业等行业。科创公司债发行人中，央国企发行额占比高达 97.01%，央企主要分布在建筑和公用事业行业，地方国企分布在交运、建筑、煤炭等行业。债券以中长期为主，民企发行人较少。科创票据发行人中，央国企发行额占比约 81%，央企主要分布在建筑行业，地方国企主要分布在煤炭、有色和建筑。短久期债券和民企发行人占比较高。未来，地方政府也或通过科创债窗口，

6、实现债券新增或首发。风险提示：风险提示：政策发展不及预期，市场波动加大。发布时间：2025-05-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 历史现状：“双创债”到“科创债”再到“科技板”历史现状：“双创债”到“科创债”再到“科技板”.4 4 1.1 早期探索：“双创债”支持大众创业、万众创新早期探索：“双创债”支持大众创业、万众创新 .4 4 1.2 规范发展：科创公司债、科创票据规范发展：科创公司债、科创票据 .7 7 1.3 系统升级：债券“科技板”正式推出系统升级：债券“科技板”正式推出 .9 9 2 2 科创债：高等级建筑、公用事业央国企占主导科创债：高等级建筑、公用事