【中银证券】美联储5月议息会议点评：通胀预期对美联储更重要-250510（5页）.pdf

1、 固定收益固定收益|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2025 年年 5 月月 10 日日 相关研究报告相关研究报告 美债利率上行遇阻美债利率上行遇阻20231029 如何看待美债利率回落如何看待美债利率回落20231105 中债收益率曲线已较为平坦中债收益率曲线已较为平坦20231112 如何看待美债长期利率触顶如何看待美债长期利率触顶20231122 联储表态温和、降息预期高涨联储表态温和、降息预期高涨20231214“平坦化平坦化”存款降息存款降息20231217 长期利率或将度过快速下行阶段长期利率或将度过快速下行阶段20231231 房贷利率仍是长期利率焦点房贷利率仍是长期

2、利率焦点20240225 利率债与房地产的均衡分析利率债与房地产的均衡分析20240331 新旧动能与利率定价新旧动能与利率定价20240407 美联储能否实现美联储能否实现“软着陆软着陆”?20240602 当前影响利率的财政因素当前影响利率的财政因素20240630 中性利率成为关键中性利率成为关键20240922 如何看中美长债对降息的反应如何看中美长债对降息的反应20240929 美国经济看点：美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务浪潮与家庭债务 20241103 特朗普交易：预期与预期之外特朗普交易：预期与预期之外20241124 提前开始关税叫价？提前开始关税叫价？20241207 低

3、通胀惯性仍是主要矛盾低通胀惯性仍是主要矛盾20250105 如何看待美国通胀形势如何看待美国通胀形势20250119 DeepSeek，DOGE，贸易摩擦，贸易摩擦20250209 美国的赤字、储蓄率与利率美国的赤字、储蓄率与利率20250216 AI、黄金与美债、黄金与美债20250302“以股看债以股看债”或成重要思路或成重要思路20250309 美联储如期放缓美联储如期放缓“缩减缩减”20250321 美国经济：失速还是滞胀？美国经济：失速还是滞胀？20250330 美债成为贸易摩擦焦点美债成为贸易摩擦焦点20250413 欧债对美债的替代性欧债对美债的替代性20250420 贸易摩擦将

4、迎关键数据贸易摩擦将迎关键数据20250427 为外部经济降温做好准备为外部经济降温做好准备央行央行 5 月宣布月宣布降准降息点评降准降息点评20250508 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 固定收益固定收益 证券分析师：证券分析师：张鹏张鹏 peng.zhang_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：证券分析师：肖成哲肖成哲 （8610）66229354 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 通胀预期对美联储更重要通胀预期对美联储更重要 美联储5月议息会议点评 美联储可能在美

5、联储可能在 2 季度观察长期通胀预期决定下半年操作思路。锚定长期通胀季度观察长期通胀预期决定下半年操作思路。锚定长期通胀预期，或加剧美国经济增长减速的风险预期，或加剧美国经济增长减速的风险。美联储主席鲍威尔在美联储主席鲍威尔在 5 月议息会议后阐述了一旦美联储面对滞胀风险，月议息会议后阐述了一旦美联储面对滞胀风险，会遵循何种政策思路，其中长期通胀预期的地位更加突出会遵循何种政策思路，其中长期通胀预期的地位更加突出。这至少已是鲍威尔第二次论述如下政策思路（上次是 4 月在芝加哥经济俱乐部），他表示，“我们的责任是有效锚定长期通胀预期，防止一次性物价上涨变成持续性通胀问题”，“在履行职责时，我们将

6、平衡充分就业和物价稳定的目标，时刻铭记如果没有物价稳定，我们就不能实现长期强劲的劳动力市场条件”。鲍威尔表示“如果双重目标出现矛盾，我们将决定经济离哪个目标更近，以及达到目标所需要的时间”。联系上下文看联系上下文看，鲍威尔的意思是鲍威尔的意思是，如果两，如果两个目标（充分就业和物价稳定）中的一个比另一个更个目标（充分就业和物价稳定）中的一个比另一个更难以难以实现，实现，那么那么为了为了实现双重目标，应该优先向更难的一个努力实现双重目标，应该优先向更难的一个努力。比如当前美联储面临的局面是就业市场更接近充分就业目标，而通胀则明显高于目标，那么就优先采取偏紧的货币政策，也就是暂停降息。按照鲍威尔的