【大公国际】美联储利率政策预期及对中国金融市场和货币政策的影响分析-250326（5页）.pdf

1、在此处键入 1 热点研究 大公国际：大公国际：美联储利率政策美联储利率政策预期及预期及对中国金融市场对中国金融市场和和货币政策货币政策的影响的影响分析分析|刘金贺|宏观债市组|技术研究部（研究院、业务风险控制部）|2025 年 3 月 26 日 【摘要摘要】美联储 3 月 19 日会议的结果符合外界预期，依然维持原基准利率 4.254.5%的水平不变。相较于本次美联储利率政策的结果，外界对于年内美联储利率政策未来的政策趋势更为关注。报告综合分析了当前美国经济乃至全球经济在特朗普政府上台后所面临的不确定性因素，并对美联储年内利率政策走向进行判断。报告分析认为，考虑到当前美国通胀的粘性及关税博弈的

2、可能进程，年内美联储利率政策的取向偏向中性，2025 年年底前有望将基准利率降低 50 个基点。美联储政策对中国金融市场和央行货币政策走向带来一定影响，未来的降息前景有利于进一步提升国内流动性宽松的预期，对人民币汇率形成支撑，加大人民币资产对外资的吸引力。中国央行将坚持适度宽松政策，通过降准降息释放流动性，增强汇率弹性，确保经济平稳运行。关键词关键词：美联储 利率 路径 金融市场 汇率 一、美联储利率政策的核心影响因素一、美联储利率政策的核心影响因素 美联储的利率决策受到短期、中期和长期因素的共同影响。短期来看，通胀粘性和特朗普政府的关税政策是主要关注点。2025 年 1 月美国 CPI 同比

3、 3%，核心 CPI 同比 3.3%，显示通胀仍高于 2%目标。从 2 月份美国国内通胀的变化趋势看，2 月份美国通胀数据有所回落，CPI 同比 2.8%，低于预期的 2.9%，结束连续4 个月反弹；核心 CPI 同比 3.1%，为 2021 年 4 月以来新低。特朗普政府的关税政策的持续发酵，如计划 4 月 2 日实施的全球对等关税措施，对中国、加拿大和墨西哥进口商品加征 10%20%关税的落地等等，都有极大可能进一步推升其进口成本，加剧美国国内通胀压力。与此同时，就业市场虽然表现韧性，失业率维持在 4%以下，但随着近期美国经济动能放缓趋势的出现，未来失业率可能会再度反弹。短期内受特朗普政府

4、政策组合（减税+关税）的综合影响，可能迫使美联储在政策取向方面维持“抗通胀”与“保增长”两者之间的平衡。中期因素方面，经济增长放缓和货币政策传导效果是美联储关注的重点。根在此处键入 2 热点研究 据 OECD 的预测，受制造业和房地产市场疲软的拖累，2025 年美国 GDP 增速降至2.4%，经济增长以消费支出和生产率改善为主要支撑。尽管 2024 年累计降息了100 个基点，但由于企业投资与居民信贷需求恢复缓慢，政策效果显现需要更长的传导时间。长期因素方面来看，全球供应链重构和利率正常化路径是美联储面临的挑战。中美技术脱钩进程加速，半导体、新能源等领域本土化投资增加，长期可能抬升生产成本。综

5、合来看，美联储的长期目标需在 2025 年后逐步将利率从目前 4.25%4.5%的水平降至其长期目标水平，但期间的通胀反复可能延缓其调整进程和节奏。二、美联储本轮降息周期以来的利率调整情况二、美联储本轮降息周期以来的利率调整情况及及政策效应政策效应 （一）自 2024 年 9 月美联储开启本轮降息周期，将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点，降至 4.75%5.00%之间的水平。美联储自 2022 年 3 月至 2023年 7 月连续 11 次加息，累计加息幅度达 525 个基点，将联邦基金利率目标区间推至 5.25%5.5%之间，创下 23 年来最高水平。此次降息不仅是美联储自 2020年

6、 3 月以来首次，也标志着美国货币政策由紧缩周期向宽松周期的转向。2024 年 11 月，美联储进行年内第二次降息，降息幅度为 25 个基点。本次降息前美国国内通胀已有所反弹，美联储之所以坚持降息主要基于以下考虑：（1）尽管 9 月会议以后公布的失业率有所上升但依然较低，同时通胀短期仍然偏高，但从年初以来观察的话总体趋势上仍在改善，因此美联储在降息声明中强调了“年初以来”的进展，以合理化本次降息行动；（2）美联储希望尽量保持本轮降息的政策惯性，同时向市场传递出美联储对未来就业改善和通胀降温继续保持信心的信号；（3）抑制自发上行的市场利率。2024 年 12 月，美联储进行了年内第三次降息，幅度