【民生证券】债市跟踪周报：利率债基久期回落-250317（14页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 债市跟踪周报 20250317 利率债基久期回落 2025 年 03 月 17 日 理财存续规模转降 截至 3 月 16 日，普益标准口径下，本周理财存续规模为 30.1 万亿元，环周下降 2080 亿元。分投资性质来看，固收类和现金管理类理财存续规模回落幅度较大。截至 3 月 16 日，本周新发理财产品的业绩比较基准多数下降，每日开放型产品的业绩比较基准为 2.1%，环周下降 0.05pct；6 个月-1 年（含）产品的业绩比较基准为 2.52%，环周下降 0.03pct。本周理财产品平均年化收益率继续下降，现金管

2、理类理财平均年化收益率为 1.86%，较上周下降 0pct；固收类平均年化收益率为 2.89%，较上周下降 0.08pct。本周理财产品破净率明显抬升，理财产品单位净值破净率 3.02%，较上周上升 0.96pct。银行间债市杠杆率回升 本周银行间债市杠杆率有所回升。资金面维持均衡状态，隔夜资金一度下破1.8%点位，银行资金融出规模增加，银行质押式回购成交量上升，对应看到债市杠杆率有所回升。截至 3 月 14 日，银行间债市杠杆率为 106.7%，较前一周上升 0.31pct。本周交易所债市杠杆率高位回落。截至 3 月 14 日，交易所债市杠杆率为 124.6%，较前一周下降 0.39pct。

3、中长期债基久期继续回落 本周（3/10-3/14）债市主要继续围绕资金面、股市表现和机构行为进行交易，资金利率维持 1.8%上下，但市场对此预期仍相对不稳，权益市场走强一定程度压制债市情绪，基金抛售压力之下，再度触发“负反馈”担忧，债市调整幅度较大，后续随着货币宽松预期有所升温，债市出现修复。对应观察到，本周中长期债基久期中枢继续回落。本周利率债基久期小幅回落。截至 3 月 14 日，偏利率债基久期中位数为3.60 年，较前一周下降 0.01 年。纯利率债基久期中位数为 3.68 年，较前一周下降 0.02 年。本周信用债基久期基本持平。截至 3 月 14 日，偏信用债基久期中位数为 2.16

4、 年，较前一周基本持平。置换债发行进度达 55.8%2025/3/17-3/21，利率债已披露待发行 3451 亿元，净融资 441 亿元。其中，国债发行 1670 亿元，到期 402 亿元，净融资 1268 亿元。地方债发行 1571亿元，到期 253 亿元，净融资 1318 亿元。政金债发行 210 亿元，到期 2355 亿元，净融资-2145 亿元。从发行进度来看：截至 3 月 14 日，今年置换债已发行和已披露计划发行规模合计为 11118 亿元，累计发行进度为 55.8%。截至3月14日，今年新增一般债已发行2427亿元，累计发行进度为30.3%；新增专项债已发行 6610 亿元,累

5、计发行进度为 15.0%。2025Q1 地方债发行计划 截至 2025/3/14，34 个省、计划单列市披露了 2025 年一季度地方政府债券发行计划，一季度计划发行规模合计 25258 亿元。其中，3 月地方债计划发行 8545 亿元，再融资专项债发行 3457 亿元。风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。分析师 谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱： 研究助理 谢瑶 执业证书：S0100123070021 邮箱： 相关研究 1.信用策略周报 20250316：曲线走陡，继续短信用-2025/03/16 2.可转债周报 20250316：AI IDETrae技术平权下的投

6、研革新-2025/03/16 3.固收周度点评 20250316：货币宽松预期再修正？-2025/03/16 4.流动性跟踪周报 20250315：资金面压力趋缓？-2025/03/15 5.高频数据跟踪周报 20250315：有色金属价格环周上涨-2025/03/15 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 理财存续规模转降.3 2 银行间债市杠杆率回升.5 3 中长期债基久期继续回落.6 4 置换债发行进度达 55.8%.8 5 2025Q1 地方债发行计划.10 6 风险提示.12 插图目录.13 表格目录.13 固收定期报告