【大公国际】地方产投企业组建及“子强母弱”信用特征分析-250312（6页）.docx

1、 大公国际：地方产投企业组建及“子强母弱”信用特征分析王燕 黄雨昕 董梦琳 戚旻婧2025年2月13日摘要本文聚焦于地方产投企业的组建方式、面临的挑战及“子强母弱”信用特征的表现。地方产投企业是地方政府为推动产业升级、化解债务风险而组建的市场化国有企业，组建方式包括城投公司整体转型、资产划拨及内部整合。然而，其在组建过程中面临历史债务负担重、资产质量参差不齐、盈利增长点匮乏以及市场化运营机制不完善等问题。为此，文章进一步分析了国有企业改革经验对地方产投企业的借鉴意义，指出通过专业化重组和资源优化配置，子公司可能在财务报表上超越母公司，从而形成“子强母弱”的格局。在对“子强母弱”型企业的信用分析

2、中，需重点关注法律关联性、经营关联及融资政策等因素，以准确评估母子公司信用水平的独立性。正文为防范化解地方政府债务风险，2023年7月，中共中央政治局会议提出实施一揽子化债方案，受相关政策的影响，城投公司的新增融资受到一定限制；但同时政策鼓励城投公司进行市场化转型，提高自身造血能力转型成为自负盈亏自主经营的地方产业投资运营主体，城投公司转型是监管政策的导向，也是化解存量债务、谋求自身发展的主动抉择。地方产投企业是在城投公司转型的背景下应运而生的，但在组建的过程中也面临着一系列问题和挑战，历史上国有企业改革的经验为地方产投企业的组建提供了一定的借鉴意义。地方产投企业的组建有多种方式，对于通过城投

3、公司内部整合的方式成立产业类子公司，在财务报表上或将产生子强母弱的信用特征。一、地方产投企业的定义及组建方式地方产投企业是在城投转型的背景下应运而生，是指由地方政府实际控制，以市场化的方式开展业务，具有推动传统产业转型升级、引导当地重点产业投资发展或承担培育新兴产业等职能的国有企业。与传统城投企业相比地方产投企业的业务更为市场化，自身具有造血能力，一般不依赖于政府补贴；与普通国有企业相比地方产投企业业务区域性强，其职能定位仍为服务当地经济及产业发展。受相关政策的影响，城投公司的新增融资受到一定限制，为接续融资，地方产投企业加速组建。地方产投企业的组建主要包括以下三种方式，一是原城投公司通过自身

4、经营或收并购经营类公司的方式开展市场化业务，整体转型成为市场化经营主体；二是地方政府及其相关部门成立产投公司，并将经营性资产划拨至该公司，打造全新的产投公司；三是城投公司的内部整合，即将经营性资产整合整体注入至新成立的产投子公司。地方产投企业的组建既是监管政策的导向，也是化解存量债务、谋求自身发展的主动抉择。二、地方产投企业组建过程中面临的困难与挑战地方产投企业在组建过程中，虽然获得了政策支持和市场化转型的机遇，但同时也面临一系列问题和挑战。（一）历史债务或成为企业发展的负担城投公司在前期承担了大量的基础设施建设任务，这些项目虽然为地方经济发展和社会民生改善作出了重要贡献，但也使得城投公司积累

5、了大量的债务。在组建地方产投企业的过程中，历史债务可能成为企业发展的沉重负担，影响其市场化运营能力。（二）资产质量参差不齐城投公司资产构成中往往包含大量公益性、非经营性资产，如道路、桥梁、公园、污水处理设施等，这些资产盈利能力较弱，部分资产处于低效或无效状态，无法为企业带来稳定的现金流或收益。在组建地方产投企业的过程中，如何选择经营性资产、剥离不良资产、优化资产结构、进行资产盘活是企业面临的一大挑战。（三）新的盈利增长点是企业转型中的难题城投公司过去主要从事基础设施建设等公益性项目，而地方产投企业需要转向市场化、盈利性较强的产业投资和运营，如何调整业务结构，找到新的盈利增长点，是地方产投企业面

6、临的一大难题。市场化转型意味着企业需要自主进行投资决策，承担更大的经营风险。（四）市场化运营机制不完善地方产投企业作为市场化的经营主体，需要建立包括人才管理机制、财务管理机制等方面的市场化运营机制，城投公司过去主要依赖政府指令和财政支持，缺乏市场化运作的经验和能力。在组建地方产投企业或在企业的运营过程中，亦可能会受到政府行政指令等方面的影响。（五）财务报表上“子强母弱”特征或较为明显对于通过城投公司内部整合的方式成立产业类子公司，由于集聚了母公司大量的经营性资产，其盈利能力或将优于城投公司整体的盈利水平，财务报表上子强母弱的特征或较为明显。三、国有企业改革重组对地方产投企业组建的借鉴意义在中国