【民生证券】转债周策略：8月转债组合-250727（22页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 转债周策略 20250727 8 月转债组合 2025 年 07 月 27 日 8 月转债组合 领益智造/领益转债:全球领先的智能制造平台，产品在消费电子领域处于行业领先地位 闻泰科技/闻泰转债:全球汽车半导体龙头之一 蓝天燃气/蓝天转债：在河南天然气长输管道业务领域具有区域先发优势 森麒麟/麒麟转债：产能“黄金三角”布局提升公司全球化竞争力 万凯新材/万凯转债：国内领先的聚酯材料企业，规模位居全球前列 华友钴业/华友转债：拥有从镍钴锂资源开发到锂电材料制造一体化产业链 大参林/大参转债：国内领先的药品零售连锁企业之

2、一 深信服/信服转债：AI 算力平台帮助用户快速迭代和落地 AI 业务 环旭电子/环旭转债：服务器产品应用于云计算、数据中心等领域 西子洁能/西子转债：余热锅炉产品总体技术水平在国内处于领先地位 近期转债策略 各股票指数本周（20250721-20250725）持续上涨，中证转债指数涨跌幅为2.14%。建筑材料、煤炭、钢铁等行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数走势分化。各平价转债价格中位数呈现上涨趋势，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值上升至历史高位。近期股票市场投资者风险偏好上升，成交额维持在历史的相对高位。“反内卷”预期的升温使得投资者快速对煤炭、钢铁、光伏、化工等行业未来

3、远端修复的盈利折现定价。我们判断后市估值修复的行业预计在 8 月中旬前仍将持续，8 月中下旬上市公司半年报的密集披露可能对市场的风险偏好形成一定压制。从投资策略来看，我们建议投资者关注低位未被“反内卷”预期定价的行业，部分热门行业进入预期折现定价的尾声，股价上升需要有基本面的实际数据进行支撑。另外，当前市场成交活跃，投资者可关注“新质生产力”相关的中小型正股对应的转债，部分赛道如人型机器人、AI 等方向后市或仍有基本面的“催化剂”推动股价上升。当前各平价区间转债估值均较高，但我们判断债市“资产荒”叠加股票市场情绪回暖的背景下，转债仍有较强的上市动能，部分剩余期限较短的公司或因转债内含期权的时间

4、价值下降呈现出更低的估值，这类资产在本轮股票上升期中或比高估值转债具有更高的赔率。建议关注：（1）AI 大模型和机器人的产业化驱动我国高端制造业景气度上升，建议关注领益、闻泰等转债标的；（2）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI 产业化加速，转债建议关注环旭、信服等转债标的；（3）下半年新能源和汽车零部件板块有望迎来景气度修复，建议关注华友、麒麟等转债标的；（4）“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注万凯、蓝天等转债标的。风险提示：转债估值压缩风险，个股业绩波动风险。分析师 徐亮 执业证书：S0100525070004 邮箱： 研究助理 黄涵静 执业证书：S01001250700

5、11 邮箱： 相关研究 1.地方债专题：地方债机构行为及策略展望-2025/07/24 2.固收专题：质押券解冻后-2025/07/24 固收定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 策略分析.3 1.1 8 月转债组合.3 1.2 周度转债策略.14 2 市场跟踪.15 3 风险提示.20 插图目录.21 表格目录.21 固收定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 策略分析 1.1 8 月转债组合 领益智造/领益转债:作为全球领先的智能制造平台，公司在全球范围内为客户提供一站式 AI

6、终端硬件智能制造服务及解决方案，业务覆盖精密功能件、结构件、模组及充电器业务的产业链，产品和服务广泛覆盖 AI 终端及通讯、新能源汽车、光伏储能等多个下游领域，特别在消费电子领域处于行业领先地位。公司精密功能件相关产品的市场份额及出货量已连续多年保持全球行业领先，在质量、工艺、技术等多个方面设定了行业标准，并进一步渗透新能源汽车、光伏、储能等新兴市场，同时积极探索人工智能硬件领域的发展潜力，增强与核心客户的业务稳定性和深入性，激活高质量发展的全新动能。图1：领益智造 2022-2025Q1 营业收入（亿元）图2：领益智造 2022-2025Q1 归母净利润（亿元）资料来源：ifind，民生证券