【中诚信国际】一季度主权信用级别调整：新兴市场国家阶段性风险缓释，特朗普关税冲击再添变数-250708（9页）.pdf

1、新兴市场国家阶段性风险缓释，特朗普关税冲击再添变数 中诚信国际一季度主权信用级别调整 2025 年一季度，全球经济增长动能趋弱，全球宏观形势受到贸易摩擦、货币政策路径和地缘政治的共同影响，经济和金融市场波动显著加大。全球地缘政治风险仍处于高位，俄乌冲突久战未决，中东地区的军事安全形势持续紧张，进一步加深了全球经济的不确定性和政策分歧。美国劳动力市场显示出放缓迹象，投资者信心明显走弱，贸易保护主义升温对于经济前景形成抑制；欧元区持续受制于内需疲软与地缘不确定性，增长前景依旧黯淡；受消费者信心不足及供应链压力影响，日本经济表现疲弱；新兴市场国家则在全球利率趋于缓和的背景下获得一定喘息空间，部分国家

2、主权信用风险得到缓释。然而，特朗普 4 月 2 日全面加征对等关税超出市场预期，其激进关税政策不仅会加剧全球贸易和经济不平衡情况，拖累全球经济增长，更将对美国自身造成损害，加剧美国经济“滞胀”风险。与此同时，关税导致的通胀预期升温或限制美联储降息步伐。除非美国经济状况极为疲弱，否则美联储很难在短期内做出降息决议。综合来看，关税冲击将显著加剧全球经济贸易不确定性，扰乱全球资本市场，加剧地缘政治不稳定，全球主权信用水平面临下行风险，刚刚获得阶段性缓释的新兴市场国家可能再度面临全球经济放缓和关税带来的双重冲击。后续需重点关注特朗普贸易政策的全球传导效应，美联储货币路径对全球资本流动的影响，以及全球债

3、务链条在高风险溢价下的可持续性风险。近期近期，中诚信国际完成了中诚信国际完成了 1 12 2 次次主权主权评级行动，包括评级行动，包括 8 8 次评级或次评级或展望调整，展望调整，2 2 次新评定，以及次新评定，以及 2 2 次级别次级别及展望维持。及展望维持。评级或展望负向调整的国家包括评级或展望负向调整的国家包括法国法国、德国德国和和泰国泰国。法国法国主权主权信信用用等级下调等级下调主要基于法国政府和议会的矛盾进一步加深，若中期内矛盾未能得到解决，财政赤字和债务问题将进一步加剧，并造成借贷成本从较低水平抬升；德国德国主权信用等级下调主权信用等级下调主要基于德国经济受俄乌冲突影响而呈现的小幅

4、衰退趋势，且近年来政治稳定性下降或影响政策有效性及改革效果，中期面临核心产业竞争激烈、新兴领域投资不足等问题；泰国泰国主权信用主权信用等级下调等级下调主要基于制造业和出口疲软所导致的经济复苏迟缓，且近年来党派斗争和政府频繁更迭使泰国政治稳定性持续面临博弈变数；比利时主比利时主权信用评价展望由稳定调至负面，权信用评价展望由稳定调至负面，主要基于比利时经济增长趋缓，财政赤字持续扩大、债务负担率持续提升，同时地缘政治风险也在俄乌停战和谈后有所提升。评级或展望正向调整的国家包括评级或展望正向调整的国家包括土耳其土耳其、塞尔维亚、塞尔维亚、埃及埃及和和斯里斯里兰卡兰卡。土耳其土耳其主主权信用等级上调权信

5、用等级上调，主要基于其反通胀进程提速，民生压力得到缓释、政策可预见性和投资者信心有所提升，外部流动性压力降低；塞尔维亚塞尔维亚主主权信用权信用等级上调等级上调，主要受益于通胀缓解，经济延续恢复性增长，财政状况保持良好且具有充足的财政调整空间；埃及埃及主权信用等级上调主权信用等级上调主要受益于 Ras El-Hekma 协议落地、新一轮汇率自由化及 IMF 后续贷款到位所带来的大量外资流入，财政流动性和外部账户前景显著改善，债务危机得到遏制且银行业经营风险下降；斯里兰卡斯里兰卡主权信用等级上调主权信用等级上调主要基于IMF 贷款及改革计划助推下斯里兰卡通胀大幅下降，经济强劲复苏，财政赤字率及政府

6、债务负担自高位下行，即期外债偿付压力得到缓释。维持维持阿联酋和英国阿联酋和英国的主权信用评级。同时，新评定的主权信用评级。同时，新评定科威特科威特和和卢森卢森堡堡 2 2 个国家。个国家。表表 1 1：中诚信国际：中诚信国际一季度一季度主权评级行动主权评级行动 20252025 年年 1 1 月月 2 2 日，日，中诚信国际发布公告，将法兰西共和国（以下中诚信国际发布公告，将法兰西共和国（以下简称“法国”）主权信用等级由简称“法国”）主权信用等级由 AAAAg g下调至下调至 AAAA-g g，展望由负面调至，展望由负面调至稳定。稳定。中诚信国际认为，自 2024 年 7 月议会选举以来，法国