【国盛证券】固定收益定期：流动性和机构行为跟踪-票据利率创年内新低-250712（9页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益定期 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益定期固定收益定期 票据利率创年内新低票据利率创年内新低流动性和机构行为跟踪流动性和机构行为跟踪 资金价格资金价格震荡震荡，票据利率创年内新低，票据利率创年内新低。本周 R001 收于 1.40%（前值1.36%），DR001 收于 1.34%（前值 1.31%）。R007 收于 1.51%（前值1.49%），DR007 收于 1.47%（前值 1.42%）。DR007 与 7 天 OMO 利差收于 7.18bp。6M 国股银票转贴利率收于 0.89%（前值 0.94%）。央行公开市场

2、央行公开市场业务业务大幅净大幅净回笼回笼资金。资金。本周央行逆回购投放 4257 亿元，逆回购到期 6522 亿元，合计净回笼 2265 亿元。但是本周最后两个交易日央行转为净投放资金，预计下周税期央行将会呵护资金面，税期过后资金价格或重新回落。存单存单到期收益率到期收益率上行上行，长短端长短端国债收益国债收益率均上行，率均上行，短端上行大于长端短端上行大于长端。存单到期收益率来看，本周 3M 收益率上行 3.38bp 收于 1.56%，6M 收益率上行 4.49bp 收于 1.61%，1Y 收益率上行 3.74bps 收于 1.63%，1Y-3M 期限利差走阔。本周 1 年存单与 R007

3、利差走阔 1.69bp 至 12.17bp。1 年国债收益率上行 3.40bp 至 1.37%，10 年国债收益率上行 2.20bp 至 1.67%，30 年国债收益率上行 2.25bp 至 1.87%。存单存单净融资净融资减少减少，国股行存单国股行存单发行利率发行利率抬升抬升，平均发行期限平均发行期限缩短缩短。本周存单净融资-834 亿元（前值-19 亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1 年存单发行利率分别收于 1.62%、1.63%、1.71%、1.69%，较前值分别+2.60bp、+3.69bp、-0.21bp、+5.31bp。发行结构来看，发行结构来看，本周加权平均发行期限 8.9

4、M（前值 9.8M），3M 存单发行 509 亿元，6M 期限发行506 亿元，1Y 期限发行 2468 亿元。下周下周政府债券政府债券净发行净发行减少，减少，净缴款规模净缴款规模增加增加。本周国债净发行 1931 亿元，地方债净发行 1078 亿元，政府债券合计净发行 3009 亿元，净缴款合计2286 亿元。下周预计国债净发行 278 亿元，地方债净发行 1529 亿元，合计 1808 亿元，净缴款合计 3954 亿元。回购交易量回购交易量回落回落，银行间银行间杠杆率杠杆率下降下降。本周质押式回购交易量日均 8.21 万亿元（前值 7.60 万亿元），日度回购交易量回落至 7.73 万亿。

5、银行间市场杠杆率均值 109.65%（前值 110.52%）。风险提示：风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 朱美华朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益点评：市场的加速器信用债 ETF 的影响 2025-07-10 2、固定收益点评：金价和油价驱动 CPI 上涨 2025-07-09 3、固定收益定期：煤炭日耗季节性回升基本面高频数据跟踪 2025-07-08 2025 07 12年 月 日 gszqdatemark P.2

6、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、资金面.3 二、同业存单.6 三、机构行为.8 风险提示.8 图表目录图表目录 图表 1：隔夜资金价格.3 图表 2：6M 国股银票转贴现利率.3 图表 3：资金价格.3 图表 4：流动性分层.3 图表 5：银行间质押式回购交易量.4 图表 6：债市日度杠杆率.4 图表 7：公开市场操作.4 图表 8：政府债券净发行.4 图表 9：政府债券净缴款.4 图表 10：政府债券净发行和净缴款（亿元）.5 图表 11：同业存单发行偿还和净融资规模.6 图表 12：各类银行存单发行规模.6 图表 13：各期限同业存单发行规模.6