【远东资信】2024年第四季度信用债违约分析：民营企业新增债券违约率上行，新增一家上市企业违约-250121（8页）.pdf

1、 1/8 请务必阅读正文后的免责声明 2025 年年 1 月月 21 日日 远东研究违约专题远东研究违约专题 作者：作者：陈浩川陈浩川 邮箱：邮箱： 民营企业新增民营企业新增债券债券违约率上行，新增一家违约率上行，新增一家上市上市企业企业违约违约 2024 年第年第四四季度信用债违约分析季度信用债违约分析 2024 年第四季度，债券市场共有 5 只债券新发生违约，对应 4家违约主体，违约时的债券余额合计 30.91 亿元。与去年同期相比，2024 年第四季度，新增违约债券只数和相关债券余额均有所上升。从过去 3 年的债券违约情况来看，2024 年第四季度新增违约债券只数和相关债券余额均处于较低

2、水平，债券市场违约风险整体保持稳定。第四季度新增 1 家首次违约主体，为海南省出版行业上市企业华闻传媒投资集团股份有限公司。从违约率来看，第四季度，新增主体违约率（户数法）较上季度有所下降，其中，民营企业第四季度新增主体违约率（户数法）为0.34%，较上季度明显下降，国有企业在第四季度没有新增主体违约；民营企业新增债券违约率较上季度小幅上升 0.19 个百分点，国有企业在第四季度没有新增债券违约。从债券展期情况来看，第四季度共有 2 家主体涉及债券展期。其中，广汇汽车服务有限责任公司的控股股东及担保人于今年 9 月发生评级下调，控股股东和担保方的评级下调可能对广汇汽车存续债券的担保效力产生一定

3、影响。富通集团有限公司存续的 2 只债券均将于一年内到期，公司面临较大集中兑付压力。以上 2 家主体的后续债务风险值得进一步关注。从首次违约主体来看，2024 年第四季度首次违约主体为华闻传媒投资集团股份有限公司。通过对华闻集团的违约原因进行分析可以看到，华闻集团早年激进扩张业务版图，2019 年以后，疫情等外部因素对公司各业务板块冲击较大，以上因素综合作用，致使公司盈利能力持续下降，并连年出现大额资产减值和投资损失。综合来看，“早年激进扩张+外部因素冲击”是近年来导致债券违约的重要原因之一，在对企业进行信用分析时，应综合考虑宏观、行业环境等外部因素对企业经营策略可能产生的影响。此外，应重点关

4、注报表中存在大额商誉的发行主体。摘摘 要要 相关研究报告：相关研究报告：1.民企新增债券违约率下行，新增一家商业地产企业首次违约2023 年第二季度信用债违约分析，2023.07.10 2.新增债券违约率小幅上升，关注房企违约风险2022 年第一季度信用债违约分析，2022.04.08 3.新增债券违约率大幅下降，关注房企展期债券后续状态2021 年第四季度信用债违约分析，2022.01.13 4.新增债券违约率上升，继续关注房企违约风险2021 年第三季度信用债违约分析，2021.10.14 5.逆势扩张致大量项目积压，“三道红线”下再融资困难蓝光发展债券违约案例分析，2021.08.17

5、2/8 请务必阅读正文后的免责声明 2025 年年 1 月月 21 日日 远东研究违约专题远东研究违约专题 本文中的违约是指未按时兑付本金和/或利息、未按时兑付回售款或未按时兑付回售款和利息、提前到期未兑付、触发交叉违约、担保违约，但不包括本息展期，相关统计均参考 Wind 资讯。本文的违约债券统计口径包括 Wind二级债券分类中的一般公司债、私募债、一般企业债、超短期融资债券、一般短期融资券、一般中期票据、定向工具和可交换债。一、一、第第四四季度信用债违约整体情况季度信用债违约整体情况 Wind 资讯统计显示，2024 年第四季度（下称“第四季度”）全国新增 5 只债券发生违约，违约时的债券

6、余额合计 30.91 亿元，涉及的违约主体共有 4 家，其中 1 家是首次违约主体（第一次出现旗下所发行信用债违约的主体）。与 2024 年第三季度相比，2024 年第四季度新增违约债券只数和相关债券余额较上一季度有所上升。与去年同期相比，第四季度，新增违约债券只数和相关债券余额水平同比有所增长（见图 1）。从过去 3 年的债券违约情况来看，2024 年第四季度新增违约债券只数和相关债券余额均处于较低水平，债券市场违约风险整体保持稳定。图图 1：债券违约情况（债券违约情况（2022Q1-2024Q4，单位：个数，亿元），单位：个数，亿元）注：违约债券余额统计时间截至 2024.12.31。资料