【中诚信国际】主权信用研究：关税冲击下美欧经济财政双承压 主权信用风险普遍上升-250708（8页）.pdf

1、 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”专题研究专题研究 （2025 年 4 月）作者：作者：中诚信国际中诚信国际 主权与国际评级部主权与国际评级部 张婷婷 王家璐 李泽冕 全面降准或率先落地，关税博弈下收益率高波动或延续，2025 年 4 月 三问2025年特别国债全国两会精神学习系列之三，2025 年 3 月 2025 年政府工作报告的八大关注点全国两会精神学习系列之一，2025 年3 月 “两会”后积极财政的四大关注全国两会精神学习系列之二，2025 年3 月 流动性收紧收益率区间波动，适当博弈曲线陡峭化交易1 月利率运行

2、分析与展望,2025 年 2 月 长端利率迈入“1”时代，降准降息仍可期2024 年货币政策与利率债回顾与2025 年展望，2025 年 1 月 关税冲击下美欧经济财政双承压 主权信用风险普遍上升 本期要点本期要点 美国：关税政策推升经济美国：关税政策推升经济“滞胀滞胀”风险与制度不确定性，主权信用面临下行压风险与制度不确定性，主权信用面临下行压力力 在美国经济下行压力加大的背景下，贸易保护主义升温对于美国的经济前景形成抑制，关税导致的通胀预期升温或限制美联储降息步伐，加剧美国经济“滞胀”风险。在财政失衡与贸易摩擦持续发酵的背景下，美国政府政策路径的可预见性持续降低，对于政策的延续性构成负面冲

3、击。美国政府的债务水平和债务成本处于持续抬升趋势中，特朗普政策或进一步加剧美国的财政可持续风险，美债安全性弱化对于美元国际地位形成潜在冲击。加拿大：外部冲击加剧经济下行压力，增长与财政可持续性承压加拿大：外部冲击加剧经济下行压力，增长与财政可持续性承压 总体来看，尽管加拿大制度韧性和宏观管理能力仍具支撑，但对美出口依赖性使其面临较大的外部风险敞口，在全球贸易格局重塑、关税政策不确定性演进的背景下，加拿大主权信用风险显著上升。后续需关注加拿大政府应对政策的精准性、出口市场多元化转型效果以及债务管理能力对中期评级稳定性的支撑作用。墨西哥：关税冲击加大经济衰退压力，主权信用面临重估风险墨西哥：关税冲

4、击加大经济衰退压力，主权信用面临重估风险 整体来看，墨西哥主权信用面临实质重估压力，前景取决于能否在制度稳定、外贸替代与财政平衡三方面实现再平衡。尽管制度基本面尚具一定稳定性，但政策执行透明度、司法独立性与投资保护机制仍受到挑战，后续需关注墨西哥政府在出口市场多元化、产业转型升级及债务管理方面的政策推进成效，以及美墨贸易摩擦的实质演变路径。若对美贸易优势地位被系统性削弱，其信用基础将面临下行重估风险。欧盟：短期较高的人均收入水平和欧元的储备货币地位为主权信用提供支撑，欧盟：短期较高的人均收入水平和欧元的储备货币地位为主权信用提供支撑，但中长期来看，商品竞争力遭到系统性削弱，经济增长和财政承压，

5、同时战略但中长期来看，商品竞争力遭到系统性削弱，经济增长和财政承压，同时战略自主性有所提升，地缘选择将对未来经济发展前景产生深远影响。自主性有所提升，地缘选择将对未来经济发展前景产生深远影响。财政方面，欧盟国家财政压力进一步扩大，对主权信用构成下行压力。对外偿付方面，欧盟面临货币政策与融资成本的双重挤压。治理方面，关税政策和地缘政治博弈的深化正在加速欧洲治理模式的转变，欧洲战略自主性的提升，成员国地缘选择分化，将影响欧盟各国经济发展，进而使主权信用风险变化呈现出差异化的特点。 主权信用主权信用研究研究 如需订阅研究报告，敬请联系如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部中诚信国际

6、品牌与投资人服务部 赵赵 耿耿 010-66428731； 1 关税冲击下美欧经济财政双承压 主权信用风险普遍上升 2025 年以来，全球主权信用环境持续复杂化，欧美主要经济体在全球贸易格局重塑、地缘政治演变与内部政策转向的多重冲击下，主权信用水平面临广泛重估。特朗普政府于 4 月2日推出超预期的“对等关税”政策，触发新一轮全球贸易紧张局势，进一步激化国际市场对全球经济增长路径、供应链稳定性和货币政策前景的悲观预期。美洲经济体普遍面临经济疲弱与财政风险上行的压力，加拿大与墨西哥因对美依赖结构而面临较大的风险敞口；欧洲商品竞争力或在长期内遭到系统性削弱，经济增长和财政承压，但同时战略自主性有所提