【华安证券】债市情绪面周报（6月第5周）：债市的买方情绪率先降温-250630（13页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 债市的买方情绪率先降温债市的买方情绪率先降温 债市情绪面周报（债市情绪面周报（6 月第月第 5 周）周）2 Table_IndNameRptType 固定收益固定收益 固收周报 报告日期：报告日期：2025-06-30 Table_Author 首席分析师：颜子琦首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱： Table_Author 分析师分析师：洪子彦：洪子彦 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱： Table_Report 主要观点：主要观点：Tab

2、le_Summary 华安观点：建议切换至活跃券把握债市左侧行情华安观点：建议切换至活跃券把握债市左侧行情 当前债市的交易主线并不明确，整体顺风但在投资者高久期、高杠杆的情况下仍有利空因素扰动，基本面难空债市，央行对于资金面呵护意图较为明显，从近期的机构行为特征看，大行买短已经持续近 1 月，非银机构追涨情绪高昂，其他产品类净买入明显加大（去年 7-8 月表现类似），维持久期，持有 10Y/30Y 活跃券更有利于利好兑现时获取资本利得，以及利空出现时的及时止损。卖方观点：情绪指数小幅回落，仍有超卖方观点：情绪指数小幅回落，仍有超 6 成固收卖方看多债市成固收卖方看多债市 从市场情绪的角度出发，

3、本周超 6 成固收卖方看多债市，情绪依然较为乐观，19 家偏多、8 家中性、2 家偏空，其中：66%机构均持偏多态度，关键词：机构均持偏多态度，关键词：7 月是重要做多窗口（历史规律、经济走弱、资金宽松），7 月债券供给压力小，跨季机构行为利好债市；27%机构均持中性态度，关键词：机构均持中性态度，关键词：陆家嘴论坛对资金利率进一步下行利好空间有限，经济在抢出口背景下仍有韧性，中美会谈存在超预期可能；7%机构均持偏空态度，关键词：机构均持偏空态度，关键词：股市带动债市利率上行，均值回归角度看利率上行。买方观点：买方情绪连续两周回落，看多债市者降至买方观点：买方情绪连续两周回落，看多债市者降至

4、5 成以下成以下 固收买方观点整体仍看多债市，但情绪指数已经出现两周回落。固收买方观点整体仍看多债市，但情绪指数已经出现两周回落。从当前市场买方观点来看，10 家偏多，13 家中性，1 家偏空，其中：42%机构均持偏多态度，关键词：资金宽松，三季度经济基本面或环比走弱。56%机构均持中性态度，关键词：二季度货币政策例会降低宽信用预期，权益市场压制债市情绪。2%机构持偏空态度，关键词：收益率过低。风险提示：风险提示：流动性风险，数据统计与提取产生的误差。Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/13 证券研究报告 正文目录正文目录 1 卖方与

5、买方市场卖方与买方市场.4 1.1 卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周升温.4 1.2 买方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升.4 1.3 信用债：季末理财赎回、关税政策.5 1.4 可转债：本周机构整体持中性偏多观点.5 2 国债期货跟踪国债期货跟踪.6 2.1 期货交易：持仓量全面上升，成交量全面下降.6 2.2 现券交易：30Y 国债、10Y 国开换手率涨跌分化，利率债换手率上升.7 2.3 基差交易：基差、净基差整体收窄.8 2.4 跨期价差整体收窄、跨品种价差整体走阔.10 3 风险提示：风险提示：.6 Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请

6、参阅末页重要声明及评级说明 3/13 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）.4 图表图表 2 卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：%）.5 图表图表 3 市场关注点与信用利差走势（单位：市场关注点与信用利差走势（单位：BP）.5 图表图表 4 市场情绪变化与中证转债指数市场情绪变化与中证转债指数.6 图表图表 5 国债期货主力合约收盘价（单位：元）国债期货主力合约收盘价（单位：元）.6 图表图表 6 国债期货主力合约持仓量（单位：手）国债期货主力合约