【开源证券】投资策略周报：市场的双轮驱动：科技&PPI交易-250809（17页）.pdf

1、投资策略周报投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/17 2025 年 08 月 09 日 市场的双轮驱动系列二全球科技共舞投资策略专题-2025.8.8 机构关注度提升：汽车、电力设备、基 础 化 工 机 构 调 研 周 跟 踪-2025.8.5 坚守自我，科技为先投资策略周报-2025.8.3 市场的双轮驱动：科技市场的双轮驱动：科技&PPI 交易交易 投资策略周报投资策略周报 韦冀星（分析师）韦冀星（分析师） 证书编号：S0790524030002 积极积极仍在继续，坚守自我，坚定【双轮驱动】结构仍在继续，坚守自我，坚定【双轮驱动】结构 我们在我们在 7.27 的报告提

2、出，短期指数临近关键点位，市场博弈加剧，警惕短期回调的的报告提出，短期指数临近关键点位，市场博弈加剧，警惕短期回调的风险，但长期突破趋势并不被改变风险，但长期突破趋势并不被改变。我们认为，要以“牛市思维”操作，以“牛市思维”操作，但最好以以“中枢缓慢上行的震荡市”的心态进行交易“中枢缓慢上行的震荡市”的心态进行交易，在交易和配置层面不建议盲目追高，应坚守自我；当前并不应在积极的市场中做“惊弓之鸟”，反而更应该思考调整下来后市场的结构。我们认为在 7 月上涨的市场结构中双轮驱动的主线则日渐清晰，其其一为全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，其二为“反内卷”牵头下周期与一为全球科技共舞下的成长品

3、类提供强劲的弹性，其二为“反内卷”牵头下周期与顺周期交易顺周期交易 PPI 修复的扩散行情。修复的扩散行情。资金面上的正向循环：资金面上的正向循环：当前“两融余额增加但成交额占比回落”的现象，我们认为可解读为短期来看市场正在迎来健康的增量资金；而国债利息而国债利息恢复恢复增值税等三大政策变化则将让增值税等三大政策变化则将让 A 股迎来长期持续的增量资金股迎来长期持续的增量资金。双轮驱动之一：全球科技共舞下的投资机会双轮驱动之一：全球科技共舞下的投资机会 TMT 板块凭借板块凭借“粉丝效应粉丝效应”带动资金共识带动资金共识，在机构中长期配置中占据核心地位在机构中长期配置中占据核心地位。在“增量博

4、弈”格局下，具备基本面支撑的 TMT 强势板块有望共振上行。当前半导体周期当前半导体周期或进入上行阶段或进入上行阶段，具备从具备从“预期修复预期修复”走向走向“景气验证景气验证”的条件的条件：首先，相关指数上半年受盈利与关税扰动超调，现随中报业绩兑现修复推进。其次，相较上轮消费电子驱动，本轮叠加 AI 算力需求，景气斜率与需求上限有望提升。需关注中报兑现与估值切换，警惕政策扰动与供需错配风险。双轮驱动之二：“反内卷”牵头下顺周期交易双轮驱动之二：“反内卷”牵头下顺周期交易 PPI 修复修复 目前市场普遍认为，当前供需失衡的核心矛盾在于需求疲弱，目前市场普遍认为，当前供需失衡的核心矛盾在于需求疲

5、弱，单一供给收缩难以扭转物价中枢下行趋势，仍需更多需求端政策协同发力以推动价格修复。然而，我们认为市场的预期差或在于市场的预期差或在于尽管尽管 PPI 当前仍处于低位当前仍处于低位，但其边际改善的可能性但其边际改善的可能性，叠加流动性宽松的环境，可能加速估值修复节奏。叠加流动性宽松的环境，可能加速估值修复节奏。我们的判断主要基于以下两个信号：一、信用端的传导正在为一、信用端的传导正在为 PPI 的边际修复提供领先信号；二、的边际修复提供领先信号；二、CRB 的领先指引的领先指引与与 PPI 走势出现结构性背离，但补涨逻辑正在形成。走势出现结构性背离，但补涨逻辑正在形成。政策催化下反内卷已向反内

6、卷已向 PPI 交交易扩散，易扩散，部分顺周期消费核心资产类也有望进行一定的估值修复，给予指数支撑。顺周期消费核心资产类也有望进行一定的估值修复，给予指数支撑。当下配置建议：当下配置建议：科技科技+军工军工+反内卷反内卷&PPI 扩散方向扩散方向+稳定型红利稳定型红利 行业配置“4+1”建议：（1）科技成长+自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。（2）受益于“PPI 边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：保险、有色金属、建材、白酒、地产、化工等板块依旧有估值修复机会。（3）具备反内卷弹性、更“广