【国盛证券】固定收益点评：小长假有哪些关注点-250504（9页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评固定收益点评 小长假有哪些关注点小长假有哪些关注点 内需延续此前长假格局，出行人数增长，但票房地产等有所走弱内需延续此前长假格局，出行人数增长，但票房地产等有所走弱。1）票房相对较弱，或与排片与出行人次增加有关。截止 5 月 3 日，今年五一档票房收入为 5.2 亿元，按照去年同期来推算，预计今年五一档电影票房收入在 7.4 亿元，大大低于前两年。2）市内出行强度攀升。从各地地铁出行量来看，今年高于过去五年水平。目前十一城地铁日均客运量达到 610 万人次左右，高于2024 年同

2、期 580 万人左右的水平。3）跨区域出行人次也高于去年。统计 5 月1 日至 5 月 2 日的全国日均客运量，全社会跨区域人员流动量日均为 31273万人，较 2024 年增长 4.5%；其中铁路出行量日均为 2133 万人，较去年增长11.5%；民航出行量日均为 224 万人，较去年增长 11.2%；公路人员流动量日均 28727 万人，较去年增长 3.7%。4）商品房成交。五一期间，30 个大中城市商品房销售面积有所下滑，地产市场依然疲弱，关注节后商品房销售恢复情况。美国一季度经济萎缩，但通胀走强，降息不确定性加大，市场仍预期美国一季度经济萎缩，但通胀走强，降息不确定性加大，市场仍预期

3、6 月降月降息、且年内降息四次。息、且年内降息四次。美国一季度 GDP 环比下降 0.3%，其中消费明显转弱，投资明显回升，“抢进口效应”下净出口大幅下滑。美国 3 月核心 PCE 物价指数同比升 2.6%，季调环比折年率增长 3.5%，创 2024 年第一季度以来新高。4 月非农新增 17.7 万人，同时前月数据明显下修，3 月非农新增数据从初值的 22.8 万人下修至 18.5 万人，反映出劳动力市场仍具韧性。4 月美国 PMI 下滑 0.3 个百分点至 48.7，连续两月在收缩区间。整体看，当前美国经济收缩，但物价升温，“滞”、“胀”组合使得美联储降息的不确定性增加，需进一步关注 4 月

4、经济数据观察关税政策对美国经济的影响和对降息的传导。5 月 3 日的 CME Fedwatch 工具显示，市场预期最早于 2025 年 6 月降息 25 个 BP，概率为 65.1%，第二次降息时点为 7 月，概率为 55.2%，全年累计降息 4 次。全球股市全球股市快速修复快速修复，全球主要国家债券利率出现分化，大宗商品价格中原油和，全球主要国家债券利率出现分化，大宗商品价格中原油和黄金等下跌黄金等下跌。2025 年 4 月 30 日-5 月 2 日，除俄罗斯和墨西哥外，全球主要股指均有所上涨，美国纳斯达克指数上涨 3.0%，标普 500 指数上涨 2.1%，道琼斯指数上涨 1.6%；日经

5、225 指数上涨 2.2%，恒生 H 股上涨 1.9%，恒生指数上涨 1.7%。截至 5 月 2 日，10 年美债录得 4.3%，较 4 月 30 日上行16bp；法国 10 年国债录得 3.2%，上行 7.5bp；印尼 10 年国债录得 6.9%，上行 2.6bp；日本 5 月 1 日 10 年国债收于 1.3%，较 4 月 30 日下行 3.9bp。4 月 30 日-5 月 2 日，布伦特原油价格下行 3.2%，金银价格分别下行 2.3%和1.7%，锡价格下行 2.2%。美元指数走强，人民币更是相对美元升值。美元指数走强，人民币更是相对美元升值。截至5月2日，美元指数收于100.0，较 4

6、 月 30 日增加 0.4 个百分点；而离岸人民币兑美元收于 7.2113，较 4 月30 日下降 575 个基点。美元走强，人民币更为强势的表现，或是资本市场对贸易冲突的缓和进行一定程度的定价。关注中美贸易谈判接触情况，资本市场给予较为乐观的反映关注中美贸易谈判接触情况，资本市场给予较为乐观的反映。此前美方曾多次表态愿与中方就关税问题进行谈判。对此商务部回应称中方正在评估。从 4 月初双方互相加征高额关税落地以来，双方尚无实质性接触。如果后续能够在一定条件下启动谈判，那么经济和市场面临的风险都将有效缓和。近期美股、港股等上涨显示市场已经对此给予较为乐观的反映。节前债市在节前债市在 PMI走弱