【华泰期货】美国就业系列十六：7月就业放缓，增强9月降息预期-250802（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%8 月 1 日，美国劳工部公布数据显示，美国 7 月非农就业人口增加 7.3 万人，预期 10.4万人；7 月失业率为 4.2%，较上月回升 0.1%，与预期一致。受非农数据显著转弱影响，市场押注 9 月美联储降息 25bp 的概率已超过 80%。就业降温叠加劳动参与率下降，暗示经济动能减弱，或预示美国经济正步入温和衰退通道。若未来通胀不及预期，年内多次降息的概率将进一步提升。&(&(7!#$%&#$%&()%&%&*+*+9!,-.,-.非农就业：就业数据全面走弱，新增岗位大幅不及预期，劳动力市场显现明显降温迹象。1）从就业总量，截止202

2、5年7月，新增非农就业增加7.3万，其中政府减少1万，企业增加 8.3 万。2）从行业结构，服务和教育保健新增 9.6 万和 7.9 万，保持相对高的增量，零售业新增 1.57万。3）从失业率，7月失业率较 6月回升 0.1%，走高至 4.2%，U6 失业率升至 8.3%，反映出劳动力市场趋弱。长期失业人口持续增加、全职就业人数下降，显示出就业结构性疲软。4）从就业结构，除白人和西班牙或拉丁裔（67.10%）外就业率均回落。薪资增速：在就业走弱的情况下，薪资增速仍保持韧性，部分行业用工紧张，企业面临一定人工成本压力。1）截止2025年7月，平均非农就业周薪增速修正后升至4.2%，较 6 月修正

3、前上升 0.7 个百分点，创去年 4 月以来的新高，劳动力市场的薪资在“经济衰退”下保持一定的韧性特征。2）从成本结构来看，7 月份商品生产+4.2%，回升1.1pct，其中采矿业+3.3pct，建筑业+4.3pct，但是制造业+3.8pct；服务+4%，回升0.6pct，其中教育和健康+2.6pct，批发+3.2pct，商业服务+5.1pct。3）从就业供需角度来看，7 月非农新增岗位远低于预期，前两月数据亦被大幅下修，反映出用人需求明显萎缩；制造业 7 月减少就业人口 1.1 万，与政府部门持续裁员，教育医疗成为为数不多的亮点，整体供给端动能严重不足。同时，失业率上升、劳动参与率下降，家庭

4、就业人数减少，显示劳动力供给也在回落，就业市场面临“双弱”困境。/0/0 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 1234561234567 78989:;:;2025-08-027!#$%#$%&(9!)*+,)*+,!#$%&!#$%&(-!#!#$徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 !#$%&(#$%&()*+,-.*+,-./011/011221/341/34 55)宏观数据丨 2025/8/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/6)*+,)*+,%!：7#$%&#$%&()*7.3+,-./,-./+0+0 !1 1：234056$%782

5、34056$%788.3+,-./,-./+0+0 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 !9 9：:;563:;563=878?1.1+,-./,-./+!：AB8AB856567878%C%C9.6+,-./,-./+数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 !D D：7#78%E#78%E()*0.97%,-./,-./%YoY !F F：AB878AB878%E%EGH:;GH:;IJ8IJ87878,-,-././%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 0204060

6、802022202320242025!#$%&()*)-200204060802022202320242025+,-.!-202468102022202320242025/01234-100102030405060202220232024202556789:;?A+BCDEFGHI-.0.00.51.01.52.02.53.03.501234562022202320242025(J&K!#$(LM)-1012345672022202320242025!+,-.宏观数据丨 2025/8/2 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/6!K K：=878dd,-./,-./+0+0 数据来源：iFi