【国金证券】票息资产热度图谱：短久期票息是确定性-250415（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 4 月 14 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、内蒙古等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债表现在不同期限间分化，1 年内品种平均下行幅度达到 0.8BP，2 年以上券种收益率则均有一定程度上行。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1-2 年山东区县级永续、1 年内湖北区县级永续、2-3 年云南地级市非永续、1 年内辽宁区县级非永续债等。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估

2、值收益率在 3%以下；收益率高于 4.5%的品种出现在贵州、辽宁地级市；其余的云南、甘肃、青海等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率下行居多，1 年内品种平均下行 1.7BP。具体来看，收益率下行幅度较大的有 3-5 年云南地级市非永续、3-5 年吉林地级市非永续、1-2 年甘肃地级市非永续及 1 年内辽宁区县级非永续城投债，分别对应下行 5.9BP、6.2BP、12.1BP 和 23.2BP。产业债：民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率超过半数上行，除 3-5年国企私募永续债调整幅度较大外，1 年以上品种收益上行幅度均在 4BP 以内，短

3、债则呈收益下行趋势，1 年内民企品种下行普遍超过 5BP；地产债也有类似特征，短债收益基本下行，而 2 年以上品种调整幅度在 2BP 以上。金融债：估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率上行为主。具体来看，1-2 年公募永续、3-5 年公募非永续租赁债收益率出现超过 6BP 的明显上行；1 年以上商金债普遍调整，特别是 3-5 年国股行品种收益率上行幅度靠前；银行次级债收益率悉数上行，是金融债中回调幅度最大的品种，其中，股份行、农商行永续债收益率上行达到 8.5BP 之多；此外，证券公司债中，3-5 年次级非永续品种收益率上行幅

4、度较大，而 1 年内次级债反而受到青睐。风险提示 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 14 日，单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 4

5、月 14 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 14 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 4 月 14 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 4 月 14 日，存量信用

6、债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率超过半数上行，除 3-5 年国企私募永续债调整幅度较大外，1 年以上品种收益上行幅度均在 4BP 以内，短债则呈收益下行趋势，1年内民企品种下行普遍超过 5BP；地产债也有类似特征，短债收益基本下行，而 2 年以上品种调整幅度在 2BP 以上。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债各品种收益率上行为主。具体来看，1-2 年公募永续、3-5 年公募非永续租赁债收益率出现超过 6BP 的明显上行；1 年以上商金债普遍调整，特别是3-5 年国股行品种