【上海证券】固收&宏观周报：中国资产价值重估叙事依旧，债市调整或“超调”-250312（4页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 固定收益周报固定收益周报 中国中国资产资产价值重估价值重估叙事依旧叙事依旧，债市债市调整或“超调”调整或“超调”固收固收&宏观宏观周报（周报（20250303-20250309）Table_Summary 主要观点主要观点 美股下跌，美股下跌，外部中国相关股指外部中国相关股指上涨上涨。过去一周（20250303-20250309），纳斯达克、标普 500 指数与道琼斯工业平均指数分别下跌 3.45%、3.10%与 2.37%，纳斯达克中国科技股指数上涨 10.90%；另外，同时期恒生指数上涨 5.62%，富时中国A50 指数上涨 0.53%。A A 股股普普涨涨，成长

2、、蓝筹，成长、蓝筹涨涨幅相当幅相当。过去一周（20250303-20250309）wind 全 A 指数上涨 2.43%，其中中证 A100、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000 与 wind 微盘股分别上涨 1.47%、1.39%、2.63%、3.79%、3.99%与 3.67%。从板块风格看，沪市中成长股、蓝筹股涨幅相当：上证 50 与科创板 50 分别上涨 1.63%与 2.67%；深市中成长股与蓝筹股涨幅同样差距不大：深证 100 与创业板指数分别上涨 1.09%与 1.61%。北证 50 指数上涨 6.45%。军工军工、有色、有色、计算机计算机与传媒等与传媒等行

3、行业业领领涨涨，石油化工、地产石油化工、地产与与公用公用事业下跌事业下跌。从行业表现看，30 个中信行业 3 个行业下跌，27 个行业上涨，涨幅靠前的行业有国防军工、有色、计算机与传媒，周涨幅分别为7.44%、7.07%、6.46%与 5.19%；跌幅靠前的是石油化工、房地产与公用事业，周跌幅分别 1.28%、0.74%与 0.02%。过去一周利率债价格过去一周利率债价格下下跌跌，大多数期限品种收益率大多数期限品种收益率提升提升。过去一周（20250303-20250309）国债期货下跌，10 年期国债期货主力合约较 2025 年 2 月 28 日下跌 0.57%。从现券来看，10 年国债活跃

4、券收益率较 2025 年 2 月 28 日提升 8.50 BP 至 1.8002%；从曲线形态看，除 3 个月期限品种收益率下降外，其他期限品种收益率均提升。资金成本资金成本下降下降，债市杠杆水平债市杠杆水平提升提升。截至 2025 年 3 月 7 日 R007 为 1.8107%，较 2025 年 2 月 28 日下降32.50 BP；DR007 为 1.8066%，下降 31.96 BP，两者利差略微收窄。公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20250303-20250309）净回笼 8813 亿元。7 天资金成本目前仍高于 10 年及以内期限品种国债收益率，5Y、10

5、Y 与 30Y 的国债收益率与 IRS007 的差额截至 2025 年 3 月 7 日分别为-15.28、-1.98 与 15.50 BP。债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量 5 日均值由 2025 年2 月 28 日的 5.00 万亿元变为 2025 年 3 月 7 日的 5.72 万亿元；隔夜占比 5 日均值由 2025 年 2 月 28 日的 80.49%变为 2025 年 3 月 7 日的84.42%。美债价格美债价格下跌下跌，曲线，曲线整体上移整体上移。Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:张河生张河生 Tel

6、:021-53686158 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100004 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：“两会两会”接力，债市迎来配置时点接力，债市迎来配置时点 2025 年年 03 月月 04 日日 中国或迎来股债双牛局面中国或迎来股债双牛局面 2025 年年 02 月月 25 日日 中国资产价值或重估中国资产价值或重估 2025 年年 02 月月 18 日日 2025年03月12日2025年03月12日固定收益周报 过去一周（20250303-20250309）美债价格下跌，截至2025年3月7 日，10 年美债收益率较 2025 年 2 月 28