【信达证券】信用利差周度跟踪：资金紧张维持信用债继续调整 中短端高等级利差上行-250222（11页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 资金紧张维持信用债继续调整 中短端高等级利差上行 信用利差周度跟踪 2025 年 2 月 22 日 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 专题报告 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B

2、 座 邮编：100031 资金紧张资金紧张维持维持信用信用债继续调整债继续调整 中短端高等级利差上行中短端高等级利差上行 2025 年 2 月 22 日 资金面紧张态势延续，信用债收益率显著上行资金面紧张态势延续，信用债收益率显著上行。资金面延续紧张态势，利率债收益率全线继续上行，短端上行幅度更大，1Y、3Y、5Y、7Y 和10Y 期国开债收益率分别上行 11BP、10BP、9BP、9BP 和 8BP。信用债延续调整态势，中高等级上行幅度普遍更大。1Y 期 AA 级及以上信用债收益率上行 14BP，AA-级上行 9BP；3Y 期信用债收益率上行 9-11BP；5Y 期AAA级品种收益率上行12

3、BP，AA+级上行7BP，AA与AA-级上行10-12BP；7Y 期 AA+级及以上品种收益率上行 7-8BP，AA 级上行 5BP；10Y 期 AAA 级品种收益率上行 10BP，AA+级及以下品种上行 7-8BP。中短久期中高等级品种信用利差普遍上行。1 年期 AA 级及以上品种利差上行 3BP，AA-级下行 2BP；3 年期品种利差上行 0-2BP；5 年期 AAA 级利差上行 2BP，AA+级下行 2BP，AA 与 AA-级上行 1-2BP；7年期各等级利差下行2-5BP；10Y 期AAA 级利差上行 3BP，其余基本持平。中短期品种评级利差波动较大，1Y期 AAA/AA+、AA+/A

4、A 级利差基本持平，AA/AA-级下行 5BP；3Y 期评级利差变动-2 至 2BP；5Y 期 AAA/AA+级利差下行 4BP，AA+/AA、AA/AA-级上行 2-3BP；7-10Y 期各等级评级利差变动-3 至 1BP。期限利差多数下行，但 10Y/7Y 期利差有所上行，各等级 3Y/1Y 期限利差下行 3-5BP，5Y/3Y期限利差变动-4 至 1BP，7Y/5Y 期限利差下行 0-5BP，10Y/7Y 期限利差上行 0-3BP。城投债利差城投债利差小幅小幅走高走高。外部主体评级 AAA、AA+以及 AA 平台信用利差分别上行 2BP、2BP 和 0BP。各省 AAA 级平台利差多数上

5、行 1-3BP，安徽、宁夏上行 4BP；AA+级平台利差多数上行 1-3BP，云南、陕西、广西下行2-5BP；AA 级平台利差多数上行 0-3BP，辽宁下行 19BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差上行 1-2BP。各省级平台利差多数上行 1-3BP，宁夏上行 4BP；多数区域地市级平台利差上行 0-3BP，云南下行 7BP；多数区域区县级平台利差上行 1-3BP，贵州上行 7BP。产业债利差整体上行，万科利差大幅走阔产业债利差整体上行，万科利差大幅走阔。央企和地方国企地产债利差上行 2BP，混合所有制房企上行 62BP，民企地产利差下行 1BP。龙湖利差下行 3BP；万达利

6、差下行 1BP；万科利差上行 179BP；华发股份利差上行 1BP。AAA、AA+和 AA 级煤炭债利差上行 1-3BP；AAA 级钢铁债利差上行 2BP，AA+级上行 14BP；AAA 级化工债利差下行 3BP，AA+级上行 1BP。陕煤利差上行 1BP；晋控煤业利差上行 1BP；河钢利差上行 2BP。本周二永债利差整体回升，中短端上行幅度更大本周二永债利差整体回升，中短端上行幅度更大。1Y 期商业银行二级资本债利差上行 6-9BP，永续债利差上行 4-5BP；3Y 期二永债利差上行 6-7BP；5Y 期二级资本债利差上行 3-4BP，永续债利差上行 6-7BP。产业永续超额利差基本持平，城