【信达证券】教育行业事件点评：多邻国25Q2超预期，建议关注教育AI应用的投资机会-250808（4页）.pdf

1、 多邻国 25Q2 超预期，建议关注教育AI 应用的投资机会 Table_Industry 教育行业 Table_ReportDate2025 年 08 月 07 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业事件点评 教育教育 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 范欣悦 商社行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031

2、多邻国多邻国 25Q225Q2 超预期，超预期，建议建议关注教育关注教育 AIAI 应用应用的的投资机会投资机会 Table_ReportDate 2025 年 08 月 08 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 多邻国收入和盈利能力均超指引多邻国收入和盈利能力均超指引。25Q2，多邻国实现收入 2.52 亿美元、超过 2.4352.465 亿美元的指引，经调整 EBITDA 利润率 31.2%，超过 24.525.5%的指引。MAUs 增速略有放缓增速略有放缓，用户粘性持续提升，用户粘性持续提升。25Q2，多邻国 MAUs 达到 1.28 亿、同增 24%，DAUs 达

3、到 0.48 亿、同增 40%，公司认为，由于语言学习是日常练习，DAUs 的趋势较 MAUs 的趋势更为重要。用户粘性提升，DAUs/MAUs 为 37.2%，同比提升 4.3pct，环比提升1.4pct。付费渗透率持续提升付费渗透率持续提升，Max 订阅占比小幅提升订阅占比小幅提升。25Q2，多邻国付费用户 1090 万、同增 36%，付费渗透率达 9%、同比提升 0.4pct、环比提升 0.1pct。Duolingo Max 订阅比例为 8%、环比提升 1pct。收入快速增长，收入快速增长，经调整经调整 EBITDA 利润率利润率首次超过首次超过 30%。25Q2，多邻国收入同增 41%

4、至 2.52 亿美元、其中订阅收入增长同增 46.4%。毛利率同减 1.1pct 至 72.4%。公司认为，Q1 和 Q2 已看到 API 调用成本、token 收费在下降，且这个趋势有望持续，未来将驱动毛利率提升。经调整 EBITDA 利润率同增 4.2pct 至 31.2%。全面上调全年收入和经调整全面上调全年收入和经调整 EBITDA 利润率指引。利润率指引。最新 25 年收入指引为 10.1110.19 亿美元，此前为 9.879.96 亿美元。最新 25 年经调整 EBITDA 利润率指引为 28.529.0%，此前为 27.528.5%。投资建议：投资建议：多邻国 25Q2 收入和

5、盈利能力均表现靓丽，用户粘性和付费率稳步提升，再次佐证了 AI 应用有望带来非线性增长的逻辑。今年以来我们一直强调教育科技的投资主线，陆续发布站在“主动输出型”教育 AI Agent 的起点教育行业 2025 年中期策略等多篇报告，建议重点关注在教育 AI Agent 研发和产品发布处于领先地位的公司，如豆神教育、粉笔、科德教育等。风险因素：风险因素：教育行业的政策风险，宏观风险，AI 使用的合规风险，竞争格局变化的风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 Table_Introduction 研究团队简介研究团队简介 范欣悦，CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队

6、2015 年获得新财富第三名、2016 年获得新财富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦大学金融专业。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简