【国盛证券】固定收益点评：一文了解货币ETF-250213（13页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评固定收益点评 一文一文了解了解货币货币 ETF 近期货币 ETF 市场出现了一系列异动，2 月 10 日，金鹰增益货币 ETF 强势涨停，次日，多只货币 ETF 延续涨势，广发货币 ETF 涨幅一度超过 7%，融通易支付货币 ETF 也有显著上涨。在 2025 年春节假期前，也曾有 9 只货币 ETF 因二级市场交易价格大幅高于基金份额参考净值而集体停牌，假期后首个交易日，这些产品继续停牌，而复牌后则遭遇大幅下挫。如此剧烈的价格波动，与货币 ETF 作为低风险、收益相对稳定的现金管理

2、工具的固有印象大相径庭。本文将聚焦货币 ETF，剖析我国货币 ETF 的发展和现状。货币货币 ETF 的自身定位是场内保证金的现金管理工具，的自身定位是场内保证金的现金管理工具，其风险和收益都相对较低，又因其可 T+0 交易的高流动性，适合证券账户闲散资金的现金管理工具。主要投资于短期债券、同业存单、央行票据、债券回购等安全性较高的品种。货币 ETF 既可在交易所二级市场买卖又可以在交易所场内申购赎回，目前仅支持现金申赎。货币货币 ETF 不完全严格跟踪传统公开市场指不完全严格跟踪传统公开市场指数，而是以货币市场利率（主要为七天通知存款利率、活期存款利率）等数，而是以货币市场利率（主要为七天通

3、知存款利率、活期存款利率）等为参照进行投资运作，管理较为灵活。由于货币为参照进行投资运作，管理较为灵活。由于货币 ETF 没有成分股，故不存没有成分股，故不存在盘中净值在盘中净值 IOPV，从而也没有溢价率指标。，从而也没有溢价率指标。货币货币 ETF 按收益分配方式可细分为三类按收益分配方式可细分为三类：其一按日结转收益、份额分红；其二是按日结转收益、现金分红；其三是“净值增加”类型。当前市场存续货币 ETF 以前两类收益分配方式为主，第三类分配方式目前全市场仅有一只银华日利 ETF。我国首批货币 ETF 于 2013 年起相继上市，此后，基金公司加速推出货币ETF，货币 ETF 数量快速增

4、长，在 2017 年末达到峰值 29 只。截至截至 2024年年 12 月月 31 日，中国市场目前存续的已上市的货币日，中国市场目前存续的已上市的货币 ETF 共有共有 27 只，总只，总市场规模市场规模 1574 亿元。货币亿元。货币 ETF 的市场份额高度集中，呈现两大一中的的市场份额高度集中，呈现两大一中的格局。格局。截至 2024 年 12 月 31 日，华宝现金添益 A 和银华日利 A 两只货币ETF 规模突破 600 亿元，建信现金添益 H 超过 110 亿元，其余货币 ETF产品都维持在 20 亿以下，规模前 3 的货币 ETF 占市场规模的 96%。随着广义图谱利率的下调，货

5、币随着广义图谱利率的下调，货币 ETF 的平均年度收益率目前已连续三年的平均年度收益率目前已连续三年低于低于 2%，且呈现出震荡下行的趋势。，且呈现出震荡下行的趋势。管理费率在 15-35bps，托管费率5-10bps；相较于传统货币基金并无明显优势。但与传统货币基金相比，货币 ETF 拥有更好的流动性，平均年度换手率在 1300%-1800%区间波动。从 2024 年中报持仓披露的前 10 大投资人来看，不同货币 ETF 的持有人结构相差较大。整体来看，货币货币 ETF 的主要持有人为资管产品、私募基的主要持有人为资管产品、私募基金、外资和个人。而在规模相对较小的货币金、外资和个人。而在规模

6、相对较小的货币 ETF 产品中，前十大持仓中个产品中，前十大持仓中个人投资者的占比较高人投资者的占比较高。长期来看，货币 ETF 的本质不是投机工具，而是适合短期闲置资金配置、风险偏好低的投资品种。展望后市，货币 ETF 近年来收益率有所下降，同时作为流动性管理工具也亦受到资金面的影响，但其作为“现金管理工具+市场波动减震器”的双重属性，仍具备不可替代性。风险提示：风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、基本面变化超预期。作者作者 分析师分析师 杨业伟杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱： 分析师分析师 张明明张明明 执业证书编号：S0680523080006 邮箱