【中诚信国际】高收益债2024年回顾及下阶段展望：市场规模收缩分化趋势明显，结构性机会尚有可为-250208（18页）.pdf

1、 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”降息落地融资环境或将改善，债市收益率中枢存在下行空间1月 17 日央行降息点评，2022 年 1月 专题研究专题研究 2024 年 1 月 1 日12 月 31 日 2024 年第 4 期 作 者：中诚信国际 研究院 作 者：中诚信国际 研究院 卢菱歌 郝云龙 王 晨 谭 畅 【高收益债2024年三季度回顾及下阶段展望】市场规模收缩且行且珍惜，关注新一轮政策投资机遇，2024-10-20【高收益债2024年半年度回顾及下阶段展望】高收益债延续缩量，优选主体拉久期下沉品种，2024-7-23

2、【2024 年上半年高收益债指数表现分析】房地产板块触底反弹，下沉和久期策略挖掘高收益，2024-7-23【高收益债2024年一季度回顾及下阶段展望】攻守兼备增厚收益，警惕估值回调风险，2024-4-15 市场规模收缩分化趋势明显，结构性机会尚有可为 高收益债 2024 年回顾及下阶段展望 本期要点本期要点 策略及展望策略及展望高收益债市场：存量规模持续收缩，把握风险与收益间平衡。高收益债市场：存量规模持续收缩，把握风险与收益间平衡。一方面，低利率环境下，高收益债供给承压，高息资产或更为稀缺，结构性资产荒将延续。另一方面，目前市场风险整体可控，仍存博弈和挖掘空间。但也需注意，局部风险仍在释放，

3、建议多加关注评级下调、债券展期等舆情，适当参与在基本面支撑下的产业债投资，以及加大对城投板块优质区域债券收益空间的拓展，在把握风险的情况下，适当挖掘票息。高收益城投债高收益城投债：关注化债与退平台进度，政策窗口期内谋收益。关注化债与退平台进度，政策窗口期内谋收益。“6+4+2”增量化债政策出台并逐步落地，再加上“134 号文”延长化债时间至 2027 年 6 月，政策落地的三年窗口期内到期的城投债兑付安全性较高，后续可重点关注增量化债政策利好落地区域内中短期高收益城投债。另一方面，随城投退平台和市场化转型加速，主体估值波动或加大，后续与名单内企业分化或将加剧，尤其是政府财力偏弱、偿债资源有限、

4、负面舆情较多的尾部区域名单外企业或面临较大的估值调整压力。高收益产业债：基本面是择券主线，挖掘结构性投资机会。煤炭行业高收益产业债：基本面是择券主线，挖掘结构性投资机会。煤炭行业需求或有支撑，可适度关注永续债的超额溢价和参与价值，择优选择主体，做好流动性管理。房地产行业房地产行业支持措施逐渐升级，止跌回稳效果持久性还受到需求低迷、市场信心不足、谨慎性动机偏强等因素制约，高收益地产债估值波动较大，建议投资者审慎观察房企基本面修复、负面舆情及融资情况变化，警惕房企风险演变和风险外溢的负面影响。指数表现：高收益债指数风险收益比较好，各版块分化趋势明显指数表现：高收益债指数风险收益比较好，各版块分化趋

5、势明显收益表现：收益表现：高票息支撑下，高收益债财富指数回报高于信用债，指数波动率各季度变动幅度不大，调整后风险收益比优于国债和信用债。主体视角：主体视角：高收益债城投和非国有企业净价指数下跌，非城投国企净价指数小幅上涨，综合财富指数来看，城投风险收益比最优，各版块分化趋势明显。区域视角：区域视角：重点区域城投债净价指数有涨有跌，上半年表现优于下半年，全年重庆、四川风险调整后收益明显优于其他区域。行业视角：行业视角：重点行业净价指数下行居多，相对而言轻工制造行业风险调整后收益最高，房地产、批发和零售业风险收益比靠后。市场表现：一二级市场均有所降温，估值调整压力前高后低市场表现：一二级市场均有所

6、降温，估值调整压力前高后低发行情况：发行情况：全年共发行 34 支，发行 188.08 亿元，环比减少 98%，占信用债比重明显减低。其中城投债和民企债居多，以中短期债券、私募发行为主，平均发行成本同比有所下行。成交情况：成交情况：全年累积成交 6654.64 亿元，同比减少 85.37%，区间交易量/平均存量规模为 39.09%，约为上年的四分之一,高收益债交投大幅降温；10%及以上收益率的尾部成交占比为 12.69%，同比增加 1.29 个百分点；净价偏离度绝对值在 2%及以上的异常成交占比为 15.71%，同比小幅增长1.49%。 高收益高收益债研究债研究 如需订阅研究报告，敬请联系如需