【国泰期货】所长早读-250311（75页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 国泰君安期货 2025-03-11 期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 2025-03-11 特朗普言论加剧美国滞涨担忧，美国股市大跌 观点分享：近期美股喋喋不休，而本周又遭遇“黑色星期一”。纳指收跌4%、标普收跌2.7%，均创去年 9 月以来收盘新低；道指跌近 2.1%，抹平去年 11 月美国大选以来涨幅。七巨头周一市值合计蒸发超 8300 亿美元，创单日市值损失最高纪录。大跌的原因，众多评论将其指向特朗普的最新言论导致的滞涨担忧的加剧。据央视新闻报道，周日，特朗普在接受采访时在被问及美国今年是否会衰退时，特朗普没有

2、排除衰退的可能性；在被问及其关税政策是否会推高通胀时，特朗普表示“关税可能随着时间的推移而上升。它们可能会上升，我不知道这是否可预测。”特朗普和他的政府高官近期的言论没能安抚投资者对美国经济陷入衰退的担忧，反而加强了为实现涉及关税和缩减政府规模的长期目标，愿意忍受经济和市场痛苦的判断。板块 关注指数 玻璃 玻璃：市场趋势偏弱。春季后玻璃现货终端需求迟迟未能启动，订单偏弱。节前贸易商大规模囤货，在地产压力较大时期，终端需求不佳，贸易商去库困难，拖累玻璃厂现货成交。随着冬储保价到期，玻璃厂开始迅速降价去库，进一步大家贸易商压力，市场持续负反馈。3月市场资金压力仍较大，使得终端需求不振，后期仍有压力

3、。后期密切关注 3 月底或 4 月初，地产偿债高峰期后终端需求启动情况。所长 早读 今 日 发 现 所 长 首 推 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 板块 关注指数 镍 镍：多重消息共振支撑，镍价短期坚挺运行。就基本面而言，虽然冶炼端整体产能较为过剩，但是短期受印尼高品位镍矿偏紧、雨季末叠加斋月补库预期，印尼镍矿溢价上行至 20美元/湿吨左右，从而导致火法成本重心抬升，高冰镍低利润矛盾引发三月排产明显削减，叠加精炼镍环节在节后的累库并未如市场预期，短期镍价偏坚挺运行。从消息面来看，印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%

4、和 2%提高至浮动区间 14%-19%、5%-7%、5%-7%和 4.5%-6.5%，若税收增加向下游转嫁，或对镍火法路径成本形成抬升，但是我们认为抬升幅度较为可控，后续建议关注政策落地情况。其二，加拿大安大略省省长提出或有停止向美国出口镍的可能。美国历年镍消费量级约为 10-15 万吨，2024 年精炼镍总进口约在 8 万吨以上，而加拿大占比一半左右，对美国供应影响较高，建议关注美国是否出现“抢进口”的现象，从而短期对全球显性库存形成扰动；其三，菲律宾巴拉望省议会批准了暂停新采矿的申请。菲律宾安大略省镍矿约占全球镍矿供应的 1.5%，且政策主要对新采矿的限制，预计影响相对可控。因此，短期预计

5、镍价偏坚挺运行，但是我们对长期压力仍存的大逻辑未改。提醒：关注指数最高为 相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商商品品研研究究国国泰泰君君安安期期货货研研究究所所4黄金：小幅回落6白银:震荡反弹6铜：库存持续减少，限制价格回调8铝：高位震荡10氧化铝：小幅下跌10锌：短期承压运行12铅：震荡中枢上移13镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑14不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本14锡：小幅反弹16工业硅：持续回落，下方考验“万元”支撑18多晶硅：库存再次去化，价格具备上行驱动18碳酸锂：仓单逐步流出，供应增量压

6、制价格20铁矿石：弱势震荡22螺纹钢：弱势震荡23热轧卷板：出口担忧加重，弱势震荡23硅铁：黑色系价格影响，硅铁宽幅震荡25锰硅：短期锰矿到港回升，锰硅宽幅震荡25焦炭：供需边际改善，宽幅震荡27焦煤：供需边际改善，宽幅震荡27动力煤：需求修复，跌幅收窄29玻璃：原片价格平稳30对二甲苯：趋势偏弱，反套31PTA：仓单压力下降，正套，单边偏弱31MEG：仓单压力缓解，但成本坍塌，去库幅度收窄，偏弱31橡胶：震荡运行34合成橡胶：低位震荡，下方空间逐渐收窄36沥青：成本续弱38LLDPE：区间震荡40PP：现货维稳，成交一般41烧碱：震荡市42纸浆：震荡运行44原木：震荡反复46甲醇：震荡运行4