【上海证券】固定收益周报：权益企稳，债市收益率或窄幅震荡-250113（4页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 固定收益周报固定收益周报 权益企稳，权益企稳，债市债市收益率或窄幅震荡收益率或窄幅震荡 固定收益周报（固定收益周报（20250106-20250112）Table_Summary 主要观点主要观点 过去一周利率债过去一周利率债价格下跌价格下跌，收益率曲线收益率曲线平坦化平坦化。过去一周（20250106-20250112）国债期货下跌，10年期国债期货主力合约较 2025 年 1 月 3 日下跌 0.26%，30 年品种下跌 0.33%。从现券来看，10 年国债活跃券收益率较 2025 年 1 月 3 日提升 2.97 BP 至1.6338%；从曲线形态看，各期限品种

2、收益率提升，但短期限提升幅度更大：3 年及以内期限品种提升幅度在 14 BP 以上，10 年及以上期限品种提升幅度不到 5 BP，曲线更为平坦。城投债成交活跃度城投债成交活跃度有所有所提升提升，活跃省份活跃省份大多数大多数收益率收益率下降下降。城投债成交活跃度有所提升，过去一周（20250106-20250112）所有省市的城投债日均成交 726.4 笔，高于前一周（20241230-20250105）的 636.3 笔。城投债日均成交在 4 笔及以上的活跃省份为 23 个，与上周持平。主要包括沿海5省（广东、江苏、浙江、山东、福建）、中部7省（湖北、湖南、江西、河南、安徽、河北、山西）、4

3、大直辖市、西部 6 省（四川、云南、陕西、广西、新疆、贵州）与东北的吉林。从上述 23 个活跃省份城投的成交收益率看，19 个省份收益率下降，1 个省份收益率持平，3 个省份收益率提升。产业债成交活跃度产业债成交活跃度有所有所提升提升，活跃行业大多收益率，活跃行业大多收益率下降下降。产业债成交活跃度有所提升，过去一周（20250106-20250112）所有行业的产业债日均成交 610.0 笔，高于前一周（20241230-20250105）的 546.5 笔。日均成交在 4 笔及以上的行业为 19 个，较上周增加 1 个。主要包括金融 1 个（非银金融）、地产链 3 个（地产、建筑装饰、建材

4、）、大宗资源品 5 个（煤炭、钢铁、有色、基础化工、石油石化）、消费行业 3 个（食品饮料、商贸零售、社服）、科技（传媒）、医药生物、公用事业、综合、交通运输、机械设备以及环保行业。从上述 19 个活跃产业的成交收益率看，11 个行业收益率下降，2个行业收益率持平，6 个行业收益率提升。流动性分层流动性分层，债市杠杆水平，债市杠杆水平提升提升。流动性方面，流动性分层明显。截至 2025 年 1 月 10 日 R007 较2025 年 1 月 3 日下降 2.27 BP，但是 DR007 提升 6.57 BP，两者利差收窄，说明非银流动性资金面转宽松但是银行间流动性收紧。公开市场操作方面（逆回购

5、操作+央票互换），央行过去一周（20250106-20250112）净回笼 2600 亿元。债市杠杆水平提升，银行间质押式回购余额 5 日均值由 2025 年 1月 3 日的 6.36 万亿元提升至 2025 年 1 月 10 日的 7.25 万亿元。隔夜占比由 2025 年 1 月 3 日的 80.58%提升至 2025 年 1 月 10 日的 87.00%。Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:张河生张河生 Tel:021-53686158 E-mail: SAC 编号编号:S0870523100004 Table_Rep

6、ortInfo 相关报告：相关报告：继续交易降息或降准获利空间有限继续交易降息或降准获利空间有限 2025 年年 01 月月 06 日日 债市收益率或进入窄幅震荡阶段债市收益率或进入窄幅震荡阶段 2024 年年 12 月月 30 日日 联储如期降息，节奏或将放缓联储如期降息，节奏或将放缓 2024 年年 12 月月 25 日日 2025年01月13日2025年01月13日固定收益周报 央行央行阶段性阶段性暂停买暂停买入入国债国债，或为抑制利率快速单边下行。或为抑制利率快速单边下行。2025 年 1 月 10 日，央行表示由于政府债券持续供不应求而阶段性暂停买入国债。我们认为央行暂停买入国债可以